22H1 归母净利同比+76%。22H1 公司实现营收/归母净利1180.4/133.8 亿元，同比+15.5%/75.7%。Q2 单季，公司归母净利65.8 亿元，同比+60.7%，环比-3.1%，同时公司对东坡及唐山沟煤矿、中煤远兴公司、上海能源自备电厂等合计计提减值损失19.1 亿元，若加回减值损失，公司Q2 归母净利为80.2亿元（=65.8+19.1*75%），环比+18%。

    　　22Q2 自产煤环比量减价增，下半年有望价稳量增。1）产销量：22H1 公司商品煤产量/自产煤销量5923/5865 万吨，同比+4.4%/4.7%，其中动力煤/焦煤销量5301/564 万吨，同比+6.4%/-9.5%，焦煤销量下滑主因是王家岭煤矿因火灾事故停产。Q2 单季，自产煤销量2784 万吨，同比/环比+1.4%/-9.6%，我们认为销量环比下滑主因是疫情及季节性影响，其中动力煤/焦煤销量2545/239 万吨，同比+4.8%/-21.4%，环比-7.7%/-26.5%。2）价格：22H1公司自产煤综合售价752元/吨，同比+38.7%，其中动力煤/焦煤售价636/1836元/吨，同比+30.3%/88.5%。Q2 单季，自产煤综合售价779 元/吨，同比/环比+35.8%/7.1%，其中动力煤/焦煤售价659/2047 元/吨，同比+26.8%/98.4%，环比+7.1%/21.8%。3）成本：22H1 公司自产煤单位成本309 元/吨，同比+7.8%。其中Q2 自产煤单位成本304 元/吨，同比/环比+5%/-2.9%。

    　　22H1 煤化工产品价格同比显著提升，有效传导煤炭成本压力。22H1 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量72.7/114.2/90.7 万吨，同比-7.7%/-9.0%/+38.1%，甲醇销量显著增加得益于中煤鄂尔多斯能化合成气制100 万吨/年甲醇技改项目于2021 年投产。聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7710/2724/1919 元/吨，同比+4%/35.3%/13.2% ， 单位销售成本6775/1664/1773 元/ 吨， 同比+12.1%/16.1%/10.2%。Q2 单季，公司聚烯烃/尿素/甲醇销量39.8/54.4/41.4万吨，环比+21%/-9.0%/-16%，聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7715/2865/1992元/吨，同比+0.2%/10.4%/7.2%，单位销售成本6890/1609/1798 元/吨，同比+3.8%/-6.1%/+2.6%。2022 年，随着俄乌冲突及国际通胀大环境，原油价格处于高位，我们认为公司规模效应及一体化协同优势突出，叠加狠抓成本管控，有望在高煤价下依然取得较好收益。

    　　盈利预测与估值。我们认为，公司煤炭主业有望量价齐升，煤化工业务高景气有望持续，且通过成立平朔新能源公司开启新能源转型步伐，公司盈利成长性值得期待。我们预计公司22-24 年归母净利分别为241/257/259亿元，对应EPS 为1.82/1.94/1.96 元，参考可比公司，给予2022 年7~9倍PE，对应合理价值区间12.71~16.34 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。