1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入1180 亿元，同比+16%，A 股归母净利润134亿元，同比+76%，扣非归母净利润133 亿元，同比+76%。H 股归母净利润145 亿元，同比+69%；2Q22 公司收入563 亿元，同比/环比+0.7%/-8.8%，A 股归母净利润65.8 亿元，同比/环比+61%/-3.1%。公司上半年业绩创新高，主要是自产煤量价齐升、化工品价格保持景气、公司参股企业盈利增长，确认投资收益增加。

    　　1）自产煤产销同比提升。1H22 公司商品煤产量/销量为5,923/13,349 万吨，同比+4.4%/-14.4%。其中自产煤销量为5,865 万吨，同比+4.7%；2Q22 公司商品煤产量/自产煤销量分别为2,874/2,784 万吨，同比+2.5%/+1.9%，环比-5.7%/-9.6%。2）煤价同比上涨。1H22 公司自产煤售价同比+38.7%至752 元/吨；2Q22 自产煤售价780 元/吨，同比/环比+35.2%/+7.2%。3）自产煤成本同比提升。1H22 公司自产煤单位销售成本（剔除运费68.03 元/吨）同比+23.3 元/吨至240.7 元/吨。其中吨煤材料/人工费用同比+13.1/+10.9 元。4）1H22 煤化工产量/销量同比+10%/+3%至273/278 万吨，其中聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇产量同比-8%/-1%/-1%/+45%。聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇售价同比+8%/+0%/+35%/+13%。

    　　5）1H22 参股公司盈利增长，公司确定投资收益同比+12.91 亿元至30.42亿元。6）1H22 公司计提资产减值19.12 亿元，同比+19.17 亿元。主要是对经营亏损企业和因地质变化导致可采储量减少的煤矿计提减值。7）1H22剔除财务公司吸收成员单位存款后的公司经营性现金净流入200.21 亿元，同比+48.99 亿元。完成资本开支17.64 亿元（22 年计划147.08 亿元）。

    　　发展趋势

    　　随着稳增长政策效果逐渐显现，我们认为下游需求有望一定程度恢复，叠加冬季季节性需求或走旺、海外能源供给风险升温，往前看煤炭供需仍有可能趋紧，支撑煤价景气。在此背景下，考虑到公司披露的核增产能有望逐渐释放产量、大海则煤矿转入生产，我们认为公司下半年业绩有望保持强韧。

    　　盈利预测与估值

    　　由于价格成本等假设变化，我们上调22eA 股/H 股EPS 10%/12%至1.99/2.12 元，上调23eA 股/H 股EPS 12%/14%至2.00/2.09 元。当前A股股价对应22/23e 5.2/5.2x P/E，H 股股价对应22/23e 3.0/3.0x P/E。A/H股维持跑赢行业评级。上调A 股目标价8%至13.0 元，对应22/23e6.5/6.5x P/E，隐含25%的上行空间。上调H 股目标价13%至9.0 港元，对应22/23e 3.6/3.7x P/E，隐含22%的上行空间。

    　　风险

    　　需求恢复不及预期。