煤价高涨致H1 业绩大增，关注主业成长性，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润133.8 亿元，同比增加75.7%；扣非后归母净利润133.1 亿元，同比增加76.3%；其中Q2 实现归母净利润65.8 亿元，环比减少3.1%，主因Q2 计提资产减值损失19.1 亿元。上半年公司主要产品价格高位运行，下半年煤价有望维持高位，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76 亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%，EPS 分别为1.77/2.07/2.28 元/股，当前股价对应PE 分别为6.1/5.2/4.7 倍。维持“买入”评级。

    　　煤价大涨&成本管控，自产煤业务盈利能力提升自产煤增加贸易煤减少：公司2022H1 实现商品煤产/销量5923/13349 万吨，同比+4.4%/-14.4%，实现自产煤销量5865 万吨，同比+4.7%，公司自产煤微增，贸易煤减少。动力煤&炼焦煤价格大涨：公司自产煤价格752 元/吨，同比+38.7%，其中自产动力煤/炼焦煤价格636/1836 元/吨，同比+30.3%/+88.5%，煤价高位运行驱动公司上半年业绩高增。盈利能力提升：2022H1 公司自产煤销售成本309元/吨，同比+7.8%，自产煤毛利443 元/吨，同比+73.2%，煤炭业务实现毛利266.0亿元，同比+80%。受益于煤价大涨和有效的成本管控，公司自产煤业务盈利能力大幅提升。

    　　尿素价格大涨，煤化工整体盈利增加

    　　2022H1 公司主要煤化工产品产量272.6 万吨，同比+10.5%，聚烯烃/尿素/甲醇销量72.7/114.2/90.7 万吨，同比-7.7%/-9.0%/+38.1%。公司100 万吨/年合成气制甲醇技术改造项目于2021 年4 月底投入试运行，上半年甲醇销量大幅增加。公司H1 聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7710/2724/1919 元/吨，同比+4%/35.3%/13.2%，单位销售成本6775/1664/1773 元/吨，同比+12.1%/16.1%/10.1%。受益于尿素价格大涨，煤化工业务实现毛利24.73 亿元，同比+20.3%，毛利率19.3%，同比+0.6pct。

    　　主业产能增长&新能源转型，公司未来成长可期煤炭开采：上半年，大海则煤矿1500 万吨/年优质动力煤产能整体试运转，并获准核增500 万吨至2000 万吨产能，此外里必煤矿400 万吨/年无烟煤项目顺利推进。煤化工：陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目环评获准进入实施阶段。煤电：安太堡2×350MW 低热值煤发电项目建设顺利推进。新能源：上海能源新能源示范基地一期工程263MW 光伏项目在先期30MW 成功并网发电的基础上全面开工建设。

    　　风险提示：经济增速下行风险，煤价下跌风险，新建产能不及预期风险。