财务摘要：2025 年，公司实现营业收入1480.57 亿元，同比下降21.8%，归属于上市公司股东净利润178.84 亿元，同比下降7.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润177.17 亿元，同比下降7.3%，基本每股收益1.35 元/股，同比下降6.9%。2026 年一季度，公司实现营业收入341.89 亿元，同比下降10.9%，归属于上市公司股东净利润38.44 亿元，同比下降3.2%，扣非后归属于上市公司股东净利润38.48 亿元，同比下降2.4%，基本每股收益0.29 元/股，同比下降3.3%。

    　　公司分红：根据公司《2025 年度利润分配方案公告》，本次拟派发现金红利人民币28.76 亿元，本年度公司现金分红金额合计为50.74 亿元（包括中期已分配的现金红利人民币21.98 亿元），占2025 年度国际财务报告会计准则下本公司股东应占利润的35%。

    　　投资建议：自“2.28 号美以伊冲突”以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此上调全年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026 年-2028 年归母净利润分别为215.85 亿元、240.25 亿元、256.51亿元（此前预测2026 年-2027 年归母净利润为179.71 亿、185.66 亿），同比分别+20.7%、+11.3%、+6.8%，EPS 分别为1.63 元、1.81 元、1.93 元。

    　　公司聚焦主业，综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际能源影响不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。