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    艾芬豪矿业公司于5月3日发布卡莫阿-卡库拉(Kamoa-Kakila)铜矿扩产细节,2024年Q4将达到60万吨铜矿产能(含铜金属量),并将成为世界第三大,非洲第一大铜矿。

    投资要点

    卡莫阿铜矿二期技改力争达产,三期目标绘蓝图

    卡莫阿铜矿一期选厂于2021年5月投产,产能达到20万吨铜矿(含铜金属量)。二期工程于2020年9月启动建设,原计划2022年Q3投产,实际进度超预期,已经于2022年3月投产。目前卡莫阿铜矿处于技改期,预计一年后实现产能提升21%的目标,届时2023年Q2总产能达到45万吨铜矿。

    卡莫阿三期工程将由卡莫阿1区和卡莫阿2区两个地下矿山,以及卡库拉西区的首个斜坡道组成,同时还会配套新建500万吨的选矿厂。三期工程投产以后,卡莫阿铜矿将达到1400万吨原始矿采选产能,含铜金属量达到60万吨。

    三期工程将配备50万吨产能的含铜99%的粗铜闪速冶炼厂。卡莫阿-卡库拉三期扩建将使用清洁环保的水电能源。为配合扩建工程,卡莫阿铜业的英加二期合作项目预计增加178兆瓦可再生水电,为卡莫阿-卡库拉铜矿综合体提供稳定的电力供应。

    卡莫阿铜矿历史背景,公司持有多数权益

    卡莫阿-卡库拉矿业综合体位于刚果金,为艾芬豪矿业(Ivanhole)与紫金矿业共同持股铜矿。曾被国际矿业咨询公司(WoodMckenzie)评为世界第四大的铜矿床。该铜矿于2021年5月开始投产,并在同年7月开始销售铜矿。2021年铜矿产量达到10.59万吨(含铜金属量)。

    艾芬豪矿业于2015年12月将卡莫阿控股公司(KamoaHolding)49.5% 股权出售给紫金矿业,卡莫阿控股公司持有该项目80%的股权。因此艾芬豪和紫金矿业各自持有卡莫阿矿区39.6%的间接权益。同时紫金矿业持有艾芬豪矿业13.67%的股权,因此公司总共持有卡莫阿-卡库拉铜矿45%的权益。

    公司主要矿产金属快速增长,贡献业绩增量

    2021年公司矿产铜、矿产金产量分别为58.4万吨和47.5吨,同比增长29.8%和15.9%。进入2022年,公司矿产开发进一步加速,2022Q1矿产铜、矿产金产量分别为19.4万吨和13.1吨,同比增长53%和17%。

    铜矿及金矿持续爬产及扩产,未来持续贡献增量。卡莫阿二期提前投产并进入技改扩产期;博尔铜矿的VK矿新增技改项目力争2022年二季度投产,达产后新增矿产铜约3.5万吨;诺顿金田Binduli北年处理500万吨低品位矿石项目预计2022年三季度建成投产,达产后新增矿产金约2.5吨。此外多处矿产研发崩落采矿法,将具备较强产量扩张的潜力。

    盈利预测

    根据公司产量指引及项目扩建进度预计2022-2024年矿产铜产量分别为87.18、97.86、109.8万吨。预计2022-2024年矿产金产量分别为57.46、59.60、62.9吨。预测公司2022-2024年归母净利润分别为294、330、371亿元,EPS分别为1.12、1.25、1.41元,当前股价对应PE分别为9、8.1、7.2倍,给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    1)产品大幅降价风险;2)铜矿扩建及爬产不及预期;3)海外开矿政治风险;4)大盘系统性风险。