事件：2022 年7 月8 日，公司发布2022 年半年度业绩预增公告。2022H1，公司预计实现归母净利润126 亿元，同比增长约91%；扣非归母净利润119 亿元，同比增长95%。单Q2 看，公司预计实现归母净利润64.76 亿元，同比增长56.5%，环比增长5.8%；扣非归母净利润58.57 亿元，同比增长61.1%，环比减少3.1%。业绩符合我们预期，超wind 一致预期。

    铜金价格同比微增，产量内生式增长助2022H1 业绩同比大增。从产品售价上看，Q1 矿产金价格同比增长0.1%，阴极铜/电解铜/铜精矿价格同比增长9.4%/13.8%/12.7%。进入Q2，随着美联储加息层层加码，铜价环比略有下降，而黄金价格环比仍呈现增长态势。H1 公司矿产金、矿产铜销售价格同比分别上升约2%/3.6%至359 元/克和55142 元/吨。从量上看，受益于下属的塞尔维亚紫金铜业、刚果（金）卡莫阿铜业以及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产，公司矿产铜/金产量同比大幅增长约70%/22%至40.91 万吨/26.86吨，分别完成全年产量规划的47.57%和44.76%。产量的内生式增长是业绩增长的核心动因，也是公司α属性的体现。

    单Q2 看，金属价格承压，利润环比增长主要得益于产量的增长。从产品价格上看，Q2 上期所铜季度均价环比下跌0.1%至71474 元/吨，黄金价格环比增长3.4%至399 元/克。从量上看，公司Q2 矿产铜/金产量分别约为21.64 万吨和13.76 吨，分别同比增长91%和27%，环比增长11.8%和5.0%。

    期待三大铜矿业集群的持续绽放和锂资源量向产量的蜕变。铜板块，刚果（金）卡莫阿、西藏巨龙、塞尔维亚Timok 三大世界级铜矿2022 年均将贡献较大增量，2022H2 巨龙铜矿或仍有持续增量。金板块，波格拉金矿启动协议修正案的签订预示波格拉金矿复产在即，预计未来波格拉对公司的权益矿产金产量贡献约为4 吨。此外，2022 年多项目技改有望提升金年产量12 吨，完成年度产量规划。新能源板块，公司接连收购阿根廷3Q 盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南锂云母矿，大举进军新能源金属领域，目前“两湖一矿”的布局使得公司具备碳酸锂当量资源量超过1000 万吨，远景规划年产能有望突破15 万吨碳酸锂当量，均将进入全球前10，国内前3 的水平。单看3Q 盐湖，预计2023 年底将具备年产2 万吨碳酸锂产能，2025 年碳酸锂产能目标为5 万吨。

    投资建议：公司主要产品铜金锌2022 年产量指引相比于2021 年的产量均有较大提升，叠加金属价格中枢提升，我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。

    考虑到金属价格短期受美联储加息影响有所回落，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司将实现归母净利241 亿元、277 亿元、307 亿元，对应7月8 日收盘价的PE 为10x、9x 和8x，维持“推荐”评级。

    风险提示：项目进度不及预期，铜金等价格下跌，地缘政治风险等。