本报告导读：

    　　公司铜、金矿产量实现加速增长，持续兑现业绩；锂项目加速推进，紧跟新能源浪潮，未来2-3 年将成为重要业绩支撑点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持14.56 元目标价。公司2022 年H1 实现营收1324.6 亿元，同比增长20.57%，实现归母净利/扣非净利分别为12.63亿/120.2 亿，同比增长90%/96.7%；其中Q2 营收/归母净利/扣非净利676.9 亿/65.1 亿/59.8 亿，同比增长8.5%/57%/64.5%。我们维持2022-24 年公司EPS 分别为0.99/1.07/1.21 元预测，维持“增持”评级。

    　　铜金矿产量释放仍在加速，高价格、高盈利仍将持续。2022 年H1 实现自产铜/金/锌/银销售量为35.7 万吨（+50%）/29.1 吨（+37%）/20万吨和193 吨；2 季度金属价格波动并未显著影响，铜金毛利率仍在高位提升。卡莫阿二期产能爬坡及巨龙矿达产等为实现全年86 万吨产量目标提供坚实支撑。金矿项目技改及扩建加速推进，波格拉金矿权益降至24.5%后重启确定性增强，充分受益2022Q3 金价反转。

    　　铜矿高库存积蓄下半年盈利势能。2022H1 矿山产铜为41 万吨，大幅高于销量，虽高库存致使Q2 铜矿成本从Q1 的18300 元上行至19330元/吨，但将摊薄下半年铜矿成本、保障全年实现净利润高增。

    　　持续布局锂资源，建矿开发能力支撑向全球锂龙头进发。目前“两湖一矿”超1000 万吨锂资源量仅为司新能源布局的开端，未来新项目及16-17 万吨/年碳酸锂产能，支撑进军全球锂资源第一梯队。公司在矿山建设、开发的积累深厚及全球领先的运营能力，将为公司锂资源建设提供坚实支撑，或改变全球锂资源建设屡不及预期的现状。

    　　风险提示：金属价格波动超预期，项目建设进度低于预期等。