紫金矿业发布2022 年半年报：2022 年上半年营收1324.57亿元，同比增长20.57%。归属于上市公司股东净利润126.3亿元，同比增长89.95%。扣除非经常性损益后的净利润为120.2 亿元，同比增长96.71%。

    投资要点

    半年业绩同比大增，铜金矿产持续高增长

    公司2022 年上半年营业收入同比增长20.57%，归母净利润为126.3 亿元，增速则高达89.95%。单看二季度，营收达到676.87 亿元，同比增长9%；归母净利润达到65.06亿，同比仍高达57.2%。

    业绩保持高增长，主因铜金矿产业务贡献较大增幅。报告期内，公司矿产铜产量达到41 万吨，同比增长70.5%；矿产金产量达到27 吨，同比增长22.8%。矿产铜营收196.9 亿元，同比增长55.6%；毛利达到129.6 亿元，同比增长56.7%。矿产金业务营收达到104.7 亿元，同比增长40.0%；毛利为53.4 亿元，同比增长48.5%。

    铜矿及金矿持续爬产及扩产，未来继续贡献增量卡莫阿二期提前投产并进入技改扩产期。卡莫阿铜矿一期选厂于2021 年5 月投产，产能达到20 万吨铜矿（含铜金属量）。二期工程于2020 年9 月启动建设，原计划2022 年Q3 投产，实际进度超预期，已经于2022 年3 月投产。目前卡莫阿铜矿处于技改期，预计一年后实现产能提升21%的目标，届时2023 年Q2 总产能达到45 万吨铜矿。同时三期项目正在推进，预计2024 年底投产，届时卡莫阿项目合计产能将达到60 万吨铜金属量。

    巨龙铜矿一期实现达产，二期加紧筹建。国内巨龙铜矿一期项目于2021 年底投产，满产后年均产铜矿含16 万吨金属量。报告期内，一期项目已经实现达产，同时正在加紧筹建二期项目。根据公司官网的信息，巨龙铜矿总共规划一、二、三共三个阶段的建设，最终实现每年采选矿石量约2 亿吨、年产铜60 万吨的目标。

    其他铜、金矿项目加快推进。博尔铜矿的VK 矿新增4 万吨/天技改项目即将完成，达产后新增矿产铜约3.5 万吨。诺顿金田Binduli 北项目于2022 年6 月28 日投产，达产后新 增矿产金约2.5 吨。此外多处矿产研发崩落采矿法，将具备较强产量扩张的潜力。

    “两湖一矿”布局形成，锂矿业务积蓄势能2022 年上半年，公司完成阿根廷3Q 盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县硬岩锂多金属矿的并购，形成“两湖一矿”的格局。公司控制的整体锂资源量达到1000 万吨LCE 以上，远景规划碳酸锂当量年产能将达到15 万吨以上。

    阿根廷3Q 锂盐湖一期2 万吨碳酸锂项目预计2023 年底建成投产。2022 年1 月公司完成加拿大新锂公司100%股权交割，从而获得新锂公司位于阿根廷卡塔马卡省的3Q 盐湖。项目于2021 年10 月开始组建，2022 年6 月份已经开始第一阶段采卤晒卤试生产，预计2023 年底投产一期2 万吨碳酸锂产能。同时,3Q 项目正开展4-6 万吨/年碳酸锂的初步研究，未来具备较大开采潜力。

    二季度先后完成西藏拉果错盐湖及湖南道县湘源锂多金属矿的收购。今年4 月公司收购盾安集团旗下西藏拉果错盐湖锂矿70%股权，项目保有资源量达到214 万吨LCE。计划一期一期产量拟调整为2 万吨/年碳酸锂，预计2025 年完成二期项目投产，总产能达到5 万吨/年碳酸锂。

    2022 年6 月，公司收购厚道矿业71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源锂多金属矿。该矿保有资源量达到216 万吨LCE，初步规划1000 万吨原矿的建设规模，达产后年产锂云母折合6-7 万吨碳酸锂当量。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为266.61、289.30、323.70 亿元，EPS 分别为1.01、1.10、1.23 元，当前股价对应PE 分别为8.9、8.2、7.3 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）海外开矿政治风险；4）大盘系统性风险。