事件：公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入/归母净利润分别为1324.57/126.3 亿元，同比+20.57/+89.95%。Q2 实现营业收入/归母净利润分别为676.87/65.06 亿元，同比+8.54/57.23%。

    点评：

    铜、金矿业务保持高增长，提振华年报业绩收益。报告期内，铜产量75.65万吨，同比+36.10%，其中矿产铜/冶炼产铜分别为41.02/34.63 万吨，同比+70.47/9.86%；金产量155.56 万吨，同比+3.75%，矿产金27.03 万吨，同比+22.79%。矿产金/矿产铜分别实现营收104.71/196.96 亿元，同比+39.97/+55.60%。

    “两湖一矿”布局，拓展锂矿产业版图。公司完成阿根廷3Q 盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿的并购。1）、3Q 盐湖LCE 资源量763 万吨，一期计划2 万吨/年电池级碳酸锂，预计2023年底建成投产。2）、拉果错资源量214 万吨，一期/二期碳酸锂产量分别为2 万吨/年、5 万吨/年；3）、道县湘源硬岩锂多金属矿资源量216 万吨，率先重启30 万吨/年采选系统，突破1000 万吨采选规模，达产后年产云母矿折合6-7 万吨LCE。公司积极布局锂电新材料领域，加速推进福大紫金氨氢能源工业化进程。

    收购龙净环保股权，完善公司产业布局。公司出资17.34 亿元受让龙净实业及其一致行动人合计持有的龙净环保15.02%的股权，并通过委托股表决权途径合计控制龙净环保25.04%股权，成为龙净环保控股股东。ST龙净的除尘及脱硫烟气治理、工业废水及植被修复技术等领域与公司矿山、冶炼板块的环保治理业务产生协同效应。

    盈利预测： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为2572.58/2813.67/3037.74 亿元，归母净利润分别为236.79/261.71 /282.64 亿元，PE 分别为10.17x/9.21x/8.52x。

    风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内外疫情控制不及预期；矿山项目投产不及预期；铜、金、碳酸锂价格大幅下跌；盈利预测与估值模型不及预期