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紫金矿业(601899)机构评级研报股票分析报告

 
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紫金矿业(601899)2023年年报点评:矿产铜金产量创历史新高 铜金板块迎来量价齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-03-25  查股网机构评级研报

  事件:公司于2024 年3 月22 日晚发布2023 年年报,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润216 亿元,同比增加10.7%。董事会建议每10 股派发现金红利2 元(含税),与2023 年半年度利润分配合计现金分红70.43 亿元,按2024 年3 月22 日收盘价计算,股息率为1.6%。公司2021-2023 年ROE 均超过19%、ROIC 均超过10%。

      点评:

      业绩:成本上行拖累业绩表现。1)价格:2023 年国内铜均价同比+1.3%,国内金均价同比+15%;伦敦铜均价同比-3.6%,伦敦金均价同比+8%。2)成本:主要系燃料、电价、原辅料价格等上行,人民币汇率贬值,入选品位降低,低品位矿山产量提升等因素影响;2023 年矿产金锭成本286 元/g(同比+14%),金精矿159 元/g(同比+11%);矿产铜精矿成本为2 万元/吨(同比+6%),电积铜3 万元/吨(同比+25%);矿产锌成本9266 元/吨(同比+25%)。

      产量:2023 年铜金产量创历史新高,2023Q4 铜金产量环比微跌。2023 年铜金产量新高,其中矿产铜101 万吨,同比增长11%,成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企,居全球前五;矿产金67.7 吨,同比增长20%;矿产锌(铅)46.7 万吨,同比增长3%;矿产银412 吨,同比增长4%。2023Q4 矿山铜产量26.1 万吨,环比下降0.4%;矿山金产量17.6 吨,环比下降0.8%。

      规划:2024-2025 年矿产铜产量111(+10%)/117(+5%)万吨,矿产金产量74(+9%)/90(+22%)吨。按公司规划,2024-2025 年矿产铜产量111/117万吨,矿产金74/90 吨,矿产锌(铅)47/48 万吨,矿产银420/450 吨,碳酸锂2.5/12 万吨,矿产钼0.9/1.6 万吨。

      行业:看好铜金2024 年价格中枢上行。1)铜:铜板块面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限,2024 年铜价中枢有望上移。2)金:

      俄乌冲突后,黄金与美元指数的负相关性提升明显;美国2024 年经济增速放缓为大概率事件,美联储3 月点阵图显示年内降息75bp,预计美元指数或将继续下行,利好金价上行。

      盈利预测、估值与评级:以2024-2026 年铜价72000/74000/73000 元/吨,金价510/510/500 元/g,预测2024/2025 年归母净利润273/336 亿元(较前次预测+5%/14%),新增2026 年归母净利润预测403 亿元,同比增长29%/23%/20%,当前股价对应PE 为15/12/10 倍,维持对公司“增持”评级。

      风险提示:金属价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。

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