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紫金矿业(601899)机构评级研报股票分析报告

 
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紫金矿业(601899):矿产铜成功突破百万大关 铜金双发力有望实现量价齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-03-26  查股网机构评级研报

  核心观点

      1、2023 年公司实现营业收入2934 亿元,同比+8.54%;实现归母净利润211 亿元,同比+5.38%。2023Q4 实现归母净利润49.54亿元,同比+46.80%,环比-15.49%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税),合计拟派发现金红利52.65 亿元(含税)。

      2、2023 年公司矿产铜产量101 万吨(+11%),2024/2025 年矿产铜产量指引111 万吨/117 万吨(+10%/+5%);2023 年公司矿产金产量68 吨(+20%),2024/2025 年矿产金产量指引74 吨/90吨(+9%/+22%)。预计伴随公司各重点铜/金矿项目陆续投达产,叠加美联储降息、矿产铜产量不及预期及铜消费中枢上移,金、铜价格上涨,铜金双发力,两大板块有望实现量价齐升。

      事件

      公司发布2023 年年度报告

      2023 年公司实现营业收入2934 亿元,同比+8.54%;实现归母净利润211 亿元,同比+5.38%。2023Q4 实现归母净利润49.54 亿元,同比+46.80%,环比-15.49%。

      公司发布2023 年度利润分配方案公告

      公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税),合计拟派发现金红利52.65 亿元(含税)。

      简评

      1、量:2023 年公司矿产铜/金产量同增11%/20%2023 年产量:矿产铜101 万吨(+11%),矿产金产量68 吨(+20%),矿产锌(铅)产量47 万吨(+3%),矿产银产量412 吨(+4%)。

      2024 年指引:矿产铜111 万吨(+10%),矿产金产量74 吨(+9%),矿产锌(铅)产量47 万吨(同比持平),矿产银产量420 吨(+2%)。

      2025 年指引:矿产铜117 万吨(+5%),矿产金产量90 吨(+22%),矿产锌(铅)产量48 万吨(+2%),矿产银产量450 吨(+7%)。

      伴随卡莫阿三期、西藏巨龙、塞紫金&塞紫铜等铜矿项目陆续投达产,波格拉金矿、萨瓦亚尔顿金矿、诺顿金田、山西黄金等金矿项目陆续投达产、复产,将驱动公司2024 年铜/金产能进一步攀升并逐步转换为产量优势。

      2、价:2023 年公司矿产铜/金售价同增4%/10%2023 年售价:矿产铜5.12 万元/吨(+4%),矿产金406 元/克(+10%),矿产锌(铅)产量1.19 万元/吨(-24%),矿产银产量3.5 元/克(+15%)。预计伴随美联储降息、矿产铜产量不及预期及铜消费中枢上移,金、铜价格有望持续上涨。

      3、本:2023 年公司矿产铜/金成本同增17%/16%由于汇率贬值、电力成本及大宗辅料成本上升、品位下降及低品位矿石产量占比提升等原因,公司矿产铜/金成本均出现一定上升,其中矿产铜吨成本约2.33 万元(+17%),矿产金克成本约223 元(+16%),但与全球头部铜矿企/金企对比,公司矿产铜C1 现金成本及矿产金AISC 成本仍处于行业低位。预计伴随公司“提质、控本、增效”工作总方针持续推进,公司矿产铜、金成本上升趋势将得到有效遏制。

      投资建议:预计公司2024 年-2026 年归母净利分别为256 亿元、305 亿元和356 亿元,对应当前股价的PE分别为16.2、13.6 和11.6 倍,考虑到公司在铜、金等行业地位及低成本优势,给予公司“买入”评级。

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