chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

南方传媒(601900)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

南方传媒(601900):投资增值助业绩超预期 省内教材发行业务整合持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-04-30  查股网机构评级研报

1Q19 业绩超出预期

    南方传媒公布1Q19 业绩:营业收入14.72 亿元,同增15.35%;归母净利润2.75 亿元,同增64.07%;扣非净利润1.27 亿元,同降18.79%。业绩超预期主要是持有长城证券股份,股价变动而实现投资增值,确认公允价值变动损益1.33 亿元。

    发展趋势

    营业收入增势良好。公司1Q19 实现营业收入14.72 亿元,同增15.35%,主要是通过教育书店发行的股份公司合并外出版社的教材,因教材发行政策的改变,2019 春改为发行集团结算所致。毛利率同降1.31pct 至28.43%,基本保持稳定。归母净利润大幅增长,主要是长城证券已成功IPO,公司持有2,442 万股,1Q19 确认公允价值变动收益1.33 亿元。扣非净利润同比下降,主要是增值税退税具有季节性,1Q18 确认约3800 万增值税退税,若扣除这部分,我们预计可比口径的扣非净利润增长约7%,较为平稳。

    三费控制合理,经营现金流好转。公司1Q19 销售费用同增8.87%至1.30 亿元,销售费率同降0.5pct 至8.8%,管理费用同增6.75%至1.23 亿元,管理费率同降0.7pct 至8.3%,财务费用同增11.18%至76.14 万元,在业务积极发展的同时费用控制平稳,体现了一定的规模效应。由于1Q19 较去年提前收回财政支付的教材款,经营现金流由1Q18 的-3.12 亿元转正为1.82 亿元。

    数字教材和省内教材发行业务整合是未来增长点。2019 年3 月,“人教数字出版工作会〃2019”会议召开,南方传媒作为首批5家出版单位之一,与人教社就数字教材垂直服务平台未来合作签约1。我们认为公司深耕粤教翔云数字教材应用平台,数字教材业务将在近年逐步开花结果。此外,公司坐拥广东省内国家中小学教材发行独家资质,通过发行集团结算部分业务方式,省内市占率已逐步提升,我们预计未来将进一步巩固教材发行优势。

    盈利预测

    我们维持2019、2020 年7.61 亿元、8.24 亿元的盈利预测。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年10.4/9.6 倍P/E,维持推荐评级和目标价11.8 元,对应19 年14 倍P/E,潜在34.24%上涨空间。

    风险

    教材教辅业务政策发生变化,一般图书销量增长放缓,省内教材教辅业务整合低于预期,纸张等原材料成本上升。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网