公司动态

    　　公司近况

    　　我们近期组织了南方传媒现场调研，与公司高管就公司2018 年业绩和2019 年业务展望进行交流。核心要点如下：

    　　评论

    　　2019 年将持续优化业务结构，推动高质量发展。公司表示，2018年整体以推动企业高质量发展为目标，业务内容有所优化。例如，发行集团收缩了部分低质量业务，这导致了发行集团2018 年利润同比小幅下降。公司表示，2019 年将持续推动高质量发展，积极深化改革，加快推进媒体融合，实现社会效益与经济效益的双丰收。我们预计，由于教材教辅业务受益于“三教统编”政策契机、同时受益于学生人数增长、市场类教辅增长，公司教材教辅业务有望实现~10%的增长；而省内整合亦将带来一定的增量。

    　　教育书店整合仍在推进。广东商贸所持的广弘资产51%股权无偿划转至广版集团已于4 月23 日完成工商变更登记工作，南方传媒（广版集团为其控股股东）和广弘控股（广弘资产为其控股股东）构成关联方，南方传媒预计2019 年将与广弘控股子公司教育书店发生6 亿元教材/教材外图书/采购发行服务的关联交易，这部分关联交易定价原则为市场定价。广版集团承诺将在2022 年4 月之前，履行相关程序以消除同业竞争。公司表示，相关方案仍在设计推进中，若能完成整合，南方传媒省内教材教辅发行业务市占率将得以提升，而税收减免及渠道效率提升将有助于增厚利润。

    　　数字教材工作已取得突破。2018 年，南方传媒在广东省教育厅指导下，实施“广东省国家课程数字教材规模化应用全覆盖工程”，数字教材应用平台于当年9 月正式上线，提供义务教育阶段全学科全版本超过400 册的国家课程数字教材。这部分营业收入已在2018 年年报按行业划分的其他类体现，预计体量在6000+万元。

    　　公司表示，未来将加强与省教育厅在教育信息化领域的全面合作，覆盖广东省1100 多万义务教育阶段师生，力争成为“广东省数字教材总供应商”和“数字教育公共服务平台”支撑建设和运营单位，成为广东全省校内数字教育产品的统一出入口。

    　　估值建议

    　　维持2019/20 年EPS 预测0.85 元/0.92 元。公司当前股价对应2019/20 年11.8/10.9 倍P/E，维持推荐评级和目标价11.80 元，对应2019 年14 倍P/E，潜在17.65%上涨空间。

    　　风险

    　　教材教辅业务政策发生变化，省内教材教辅业务整合低于预期。