业绩总结：公司 公告2019 半年报，2019 上半年实现营收26 亿元（+14%），实现归母净利润3.9 亿元（+53%）。公司同时发布2018 年年度权益分派实施公告：以总股本8.96 亿股为基数，每股派发现金红利0.22 元（含税），共计派发现金红利1.97 亿元，占其2018 年净利润的30%。

    出版发行业务平稳发展。发行业务方面：公司旗下重要子公司广东新华发行集团2019 上半年实现营业收入15.4 亿元，同比增长19%，实现净利润8808 万元，同比增长8%，主要是新增了19 春教材的发行。出版业务方面：1）一般图书：2019 上半年公司一般图书出版业务实现营收1.1 亿元，同比增长12%。

    2）教材教辅：借助人教版教材，公司教材教辅市占率创新高，19 上半年市场化教辅销售码洋同比增长30%。

    公司归母净利润的增长部分来自对外投资。归母净利润方面：1）长城证券股价变动确认公允价值变动收益16557 万元，确认分红收益488 万元；2）确认广州银行股份有限公司分红收益1463 万元；3）确认理财产品收益958 万元，推升公司归母净利润实现53%的增长。

    积极拓展新业务，创造新的赢利点。公司积极开拓教育装备供应商及区域市场，2019 上半年初步形成全省渠道网络服务体系，上半年已中标项目4000 万元；大中专业务表现良好，上半年销售增量约1000 万；馆配业务实现营收2554 万元，同比增长27.4%；数字教材方面，公司旗下广东省出版集团数字出版公司将在广东省独家、全面代理由人教社研发的数字教材和数字教辅产品，粤教翔云数字教材应用平台目前的用户为23.7 万，使用范围涵盖广东省内21 个地级市。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.81 元、0.87 元、0.93 元，对应PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍。考虑到：1）公司背靠人口、经济、教育大省；具备天然优势；2）政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转，公司市占率有望提升，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料纸价上涨风险，新业务拓展成效或不及预期风险，渠道整合不达预期风险，股权投资风险。