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南方传媒(601900)机构评级研报股票分析报告

 
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南方传媒(601900)三季报点评:扣非归母同比增长11% 新设基金加码投资业务

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2020-11-01  查股网机构评级研报

  事件:

      南方传媒发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度公司实现营业收入48.00 亿元(YoY+1.38%),归母净利润5.21 亿元(YoY-14.24%),扣非归母净利润4.85 亿元(YoY+10.83%)。

      投资要点:

      疫情影响有限,扣非归母同增10.83%:1)分季度来看,前三季度营收分别为14.4/10.8/22.8亿元,其中Q3营收YoY+6.97%;归母净利润分别为1.14/0.83/3.24亿元,其中Q3归母净利润YoY+48.92%,毛利率为31.63%(+1.49pct);2)前三季度共计提资产减值损失5239万元(存货为主)、信用减值损失3733万元(YoY+21.89%,同增系因前三季度终端回款延迟,应收款项坏账损失计提同比上升所致),上述皆为公司惯常财务处理,较大比例将在Q4冲回。

      一般图书业务保持较快增长:Q3季度一般图书销售码洋达6.94亿元(YoY+29.55%),营业收入1.97亿元(YoY+12.70%),毛利率19.29%(-2.62pct),随着内部改革提速,各社教材教辅业务集约化并强调各出版社专业优势,一般图书业务有望持续快速增长。

      数字出版新业态稳步推进,新设基金加快多业投资发展步伐:1)公司积极布局数字教材业务,粤教翔云平台建设稳步推进,该平台目前已实现盈利,毛利率较高,未来将成为业绩新看点。2)据10月28日公告,南方传媒通过子公司参与设立广东湾区一号孵化基金(认缴10亿,首期2-3亿,公司持股GP40%,2个LP为子公司,分别出资1%、24.5%、5%,余下资本69.5%),主要针对成熟项目进行投资,产业、财务投资并重,有望与现有业务形成协同效应,并产生良好投资效益增厚利润。

      盈利预测与投资建议: 预计20-22 年分别实现营业收入70.42/84.67/98.83亿元、归母净利润7.08/9.85/14.07亿元,对应EPS分别为0.79/1.10/1.57元,10月28日收盘价(8.67元)对应PE分别为10.97/7.88/5.52X。维持“增持”评级。

      风险因素:渠道整合不及预期、一般图书发展不及预期、新业务拓展及转型发展不及预期、政策变动风险、成本上升风险。

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