方正证券公布三季度业绩，单季度收入 3.33亿元（同比减 58.56%），净利润-0.68亿元（同比减 118.13%），EPS -0.01元。前三季度营业收入 12.99亿元（同比减少 27.41%），净利润2.2亿元（同比减少 68.87%） ，EPS 0.05元。 因 IPO募集60亿元资金，期末净资产143.23亿元，较年中上升 61.41%， 。

    公司前三季盈利低于预期，与自营亏损有关；且 2011 年佣金率降幅达 16%、投行表现也出现下滑。经纪业务:单季度来看，三季度市场份额 1.79%，环比上升 1.31%；佣金率0.71‰。累计来看，2011年前三季市场份额1.74%，与2010年持平；平均佣金率0.76‰，较 2010年全年下降16%。投行承销保荐业务：

    本季度未承销。自营业务：前三季累计亏损 1.82 亿元，其中第三季度亏损 1.86 亿元。前三季度自营收益率-6.78%,全年累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-13.54%。

    假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为 1800亿元、2000 亿元、2200亿元的情况下，预计未来三年EPS为0.06、0.12、0.19 元。维持公司推荐评级

    分业务介绍

    收入结构：自营亏损 公司业务均衡，收入结构稳定。经纪贡献95%收入，自营贡献收入-14%（表格2）

    经纪业务：份额稳定，佣金率下滑 市场份额环比上升。单季度来看，三季度市场份额 1.79%，环比上升 1.31%；佣金率 0.71‰。累计来看，2011年前三季市场份额 1.74%，较2010年全年上升 0.09%；平均佣金率0.76‰。 （表格3）

    自营业务：风格激进

    3季度末规模24.85亿元，比年中规模下降。前三季累计亏损 1.82亿元，其中第三季度亏损 1.86亿元。前三季度自营收益率-6.78%。考虑计入资本公积的公允价值变动后，前三季度自营收益率-13.54%。 (表格4)

    投资银行业务：无承销项目

    方正证券第3季度未承销。

    费用率

    前3 季度累计营业利润率21.96%，低于历史水平。与收入下滑过多，成本刚性有关。

    假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为 1800亿元、2000 亿元、2200亿元的情况下，预计未来

    三年EPS为0.06、0.12、0.19 元。维持公司推荐评级（表格 5）