事件:

    方正证券公布2014年第一季度报告,实现营业收入9.28亿元,同比增加21.67%;实现归属母公司股东净利润4.35亿元,同比增加30.50%;期末总资产为423.69亿元,较年初增长15.77%,期末归属母公司股东净资产为158.79亿元,较年初增长2.72%。

    点评:

    各项业务稳定增长。2014年第一季度,方正证券实现营业收入9.28亿元,同比增加21.67%,其中2014年一季度公司资管业务收益为0.12亿元,同比增幅达200%,业务收入比重为1.3%,同比上升0.7个百分点。另外,经纪业务收入为4.06亿元,较2013年一季度增加0.84亿元,同比增长26.09%,;公司自营业务收入同比增加16.83%;利息净收入同比增长39.43%;投行业务收益与上年同期保持平稳。

    营业收入分析

    2014年第一季度方正证券实现营业收入9.28亿元,同比增加21.67%,其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入占比分别为43.8%、12.7%、3.0%、1.3%和26.3%,其中资管业务业绩增幅较大,经纪、自营及净利息收入也较上年一季度有所增长。

    (1)经纪业务:稳定发展,市场份额保持平稳,

    2014年一季度方正证券经纪业务手续费净收入4.06亿元,同比增加26.09%,股基交易量为4572.41亿,市场占有率为1.82%,同比保持平稳,行业排名第七。

    (2)自营业务:规模大幅增加

    截至2014年第一季度末,公司自营业务规模为96.96亿元,较年初增加53.20%,一季度实现投资收益1.18亿元,与上年同期相比增加16.83%,投资收益率为1.47%,较上年同期1.85%下降0.38个百分点。 (3)投行业务:承销金额同比下降,收入持平 2014年第一季度,方正证券完成股票增发2家,金额10.08亿元;债券承销1家,承销金额为16.67亿元。去年第一季度公司增发1家,金额为59.18亿元,债券承销5家,承销金额为34亿元。相比之下,股权承销及债承金额均不及上年同期,但2014年一季度公司共实现投行业务收入0.28亿元,与去年同期持平。

    (4)资管业务:增长迅速

    2014年第一季度方正证券资产管理业务收入为0.12亿元,较上年同期收入增长两倍,业务占比为1.3%,同比提升0.7个百分点。截至报告期末,公司管理集合理财产品共有6只。

    (5)两融业务:市场份额略降

    截至2014年一季末,方正证券两融业务余额为89.20亿元,较年初增长12.58%,市场份额为2.26%,相比2013年末市占率2.29%略降。

    投资建议:从业务结构来看,方正证券对经纪业务的依赖性依然较强,目前公司增发股票收购民族证券事项正在推进中。假设2014、2015年市场交易量分别为2100亿和2400亿,两融余额分别为4500亿和5000亿,预计2014、2015年EPS(摊薄)分别为0.158元和0.176元,维持公司增持评级。

    风险因素:佣金率下滑、资本市场波动