方正证券公布2014年中报,2014年中期,方正证券实现营业收入19.22亿元,比去年同期增长33.98%,实现归属于上市公司股东净利润7.69亿元,比去年同期增长90.07%。

    2014年中期方正证券股票、基金、债券交易总金额达到18209亿元,代理买卖证券业务净收入7.45亿元,比上年增加14.79%。

    从市场份额来看,2014年中期方正证券股基债合并的市场份额为1.21%,与2013年年末的水平1.24%相比有轻微下滑,从佣金率水平看, 2014年上半年公司净佣金率达0.0762%,较2013年下降8.47%,优于行业4个百分点。

    资产管理业务、两融业务等创新业务快速发展,报告期内,公司实现资产管理业务净收入2754万元,同比增长80%;公司实现融资融券业务收入5.40亿元,其中息费收入3.75亿元、佣金收入1.65亿元,是去年同期的1.99倍。

    我们初步认为;公司的合理目标价格在6.35-7元之间,与目前公司的市场价格5.90元相比股价具有10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此继续维持买入评级。建议投资者可以积极关注。

    目前公司主要的投资风险是2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

    公司投资建议

    从公司目前估值水平看,公司目前的估值水平处于合理偏高,但是考虑到公司2014 年快速增长,如果按照定向增发后的总股本 82.68 亿股计算,方正证券 2013年、2014 年的每股收益分别为 0.18 元和 0.19 元,每股净资产分别为 2.54 元和 2.75元,则目前公司 2014 年的动态估值水平市盈率和市净率分别为 30 倍和 2.11 倍,处于合理略低的水平。

    我们认为考虑到方正证券与民族证券合并后,其市场占有率、各项业务规模和竞争实力将显著提高,同时方正证券作为方正集团的上市窗口,其在方正集团的金融控股集团构建中也将起到核心作用,在这些因素作用下,我们认为可以给予方正证券一定的溢价水平,按照目前中小券商平均大约 2.5 倍的市净率计算,公司的合理价格大约在 6.35 元左右(2013 年静态),如果考虑 2014 年动态则在 7 元左右,如果再考虑到未来公司可能会一直保持较高的发展速度,我们认为公司的估值在市场较为乐观调价下可能还会进一步走高。

    我们认为公司的目标价格在 6.35-7 元之间,与目前公司的市场价格 5.9 元相比股价具有 10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此继续维持买入评级。建议投资者可以积极关注。

    目前公司主要的投资风险是 2014 年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及 2014 年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。