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浙商银行(601916)机构评级研报股票分析报告

 
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浙商银行(601916):平台化服务模式有望解决客户/银行痛点 关注新模式对业绩贡献

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2020-11-06  查股网机构评级研报

  公司近况

      11 月3 日,我们赴浙商银行总行进行调研,就平台化服务战略、获客模式等多方面与公司进行深入交流。公司从2014 年开始深耕平台化业务,依托高效的战略的执行力,目前对公平台已累计获客近6 万户,融资余额近7,000 亿元,形成一套成熟的经营与获客模式。我们重申报告的《定位平台化服务战略,高成长的股份行》的观点,看好平台化业务客户数、融资余额的高速增长,短期内可有效提升资产质量,并在长期解决公司高成本负债的痛点。

      评论

      深耕核心企业经营场景,实现上下游批量化引流获客。平台化业务围绕核心客户开展,强调金融服务与商圈和业务场景相结合。

      针对每位核心客户形成的业务场景,公司对上下游的供应商、经销商、承销商等开展具体业务,实现批量化获客。

      平台化模式有效解决流动性痛点,提升客户粘性。浙商银行为每一位入驻的核心企业搭建线上平台系统,从资源整合的角度切入,利用区块链应收款等产品提升产业链流动性效率,降低企业现金流的占用。(1)核心企业可以在其获得的授信额度内随借随还,避免长期限贷款的成本支出。(2)对于每一笔贷款需求,浙商银行会根据核心企业提前报备的时间,提供一定的折扣;由此获得自由的资金调用空间。

      平台化模式有助于解决部分信息不对称问题,提升公司风控能力。

      平台化贷款的不良率显著低于公司整体贷款的不良率,主要由于:

      (1)平台化模式线上汇集产业链的交易、经营、流水等信息,可交叉验证提升对客户信用的识别度;(2)区块链等技术的应用防止经营信息被篡改,降低信息不对称;(3)以小额分散的形式对长尾客户进行放贷,降低个别客户信用风险的影响。

      平台化模式有助于批量化获客,客户规模显著提高后有助于降低负债成本。公司在早期发展中为了吸引核心企业入驻对公平台,给予了较高的存款利率,提升了公司整体的负债成本。我们认为,随着平台化产品的认可度、用户粘性的提升,公司未来可以逐步降低存量客户的存款成本,并在平台化经营过程中沉淀低成本资金,提升公司的负债能力。

      估值建议

      公司A 股目前交易于0.7x 2020e P/B,维持目标价5.91 元,对应0.90x 2020e P/B 和47.4%的上涨空间。H 股目前交易于0.5x 2020eP/B,目标价4.42 港元对应0.59x 2020e P/B 和18.5%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      平台化获客增速放缓,负债成本维持高位。

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