归母净利润同比增长9.9%。2023 年一季度实现营收157.80 亿元，实现归母净利润56.25 亿元，同比分别增长2.53%和9.91%。年化加权平均ROE 为16.02%，同比提升0.47 个百分点。

    　　规模扩张速度较2022 年有所放缓，但仍实现了较好增长。期末资产总额2.74万亿元，同比增长10.7%，较2022 年全年增速回落了4.0 个百分点。其中，贷款余额1.59 万亿元，存款余额1.71 万亿元，同比分别增长了11.7%和12.9%，较2022 年全年增速分别下降了1.4 个和5.9 个百分点。

    　　净利息收入和非息收入均实现了小幅正增长。一季度公司净利息收入同比小幅增长2.16%，非息收入同比增长3.62%。净利息收入增速大幅回落主要受净息差同比收窄拖累，公司披露的一季度净利差为1.91%，同比下降了20bps，较2022 年全年下降了11bps。一季度贷款重定价以及贷款投放竞争加剧使得各银行净息差收窄压力普遍较大，公司营收实现了正增长，预计在对标行中仍处在较好水平。

    　　公司资产质量进一步改善，降拨备释放利润。期末不良率1.44%，较年初下降了3bps，资产质量进一步改善。近年来公司持续加大存量不良确认和处置，不良率持续下行。我们预计公司2023 年将继续加大表内外不良出清力度，加速出现存量风险轻装上阵。由于营收增速回落，一季度公司资产减值损失同比下降了28.6%来维持业绩稳定增长。但受益于资产质量改善，期末拨备覆盖率为182.86%，比上年末提升0.67 个百分点；贷款拨备率2.63%，比上年末下降0.04 个百分点。

    　　投资建议：公司发展战略清晰，全面实施“深耕浙江”首要战略，不断做大零售、小贷和供应链金融业务，改革成效逐步显现。同时，公司持续加大存量不良包袱出清，资产质量持续改善。我们维持2023-2025 年归母净利润150.4/171.0/193.4 亿元的预测，对应同比增速10.4%/13.7%/13.1%；摊薄EPS 为0.62/0.72/0.82 元；当前股价对应PE 为4.6/4.0/3.5x ，PB 为0.42/0.39/0.36x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。