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浙商银行(601916)机构评级研报股票分析报告

 
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浙商银行(601916):深耕浙江的年轻股份行

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-08-04  查股网机构评级研报

1、区位优势明显,普惠小微占比高

    浙商银行是2004 年成立的全国性股份制商业银行,系全国第13 家“A+H”上市银行。

    总部位于浙江省,截至23 年一季度末,浙商银行资产总额为2.75 万亿元。

    区位优势明显。浙江省GDP 增速快,社会融资旺盛,市场前景广阔。2022 年浙江省GDP 趋近7.8 亿元,排全国第四,新增社融占全国比重为12.1%,排名第二。

    浙商银行坚持深耕浙江的战略,市场空间广阔。

    普惠贷款增速较高。22 年末浙商银行普惠型小微企业贷款余额2,773 亿元,增速17.22%,高于各项贷款增速5.93 个百分点。从普惠型小微企业贷款余额占贷款总额的比例来看,22 年浙商银行以18.21%的水平高居上市股份行首位。

    2、对公优势明显,各类贷款收益率均较高

    对公贷款占比排上市股份行第一,对公业务占优。22 年末浙商银行对公贷款为9870.8 亿元,占总贷款之比64.73%,对公业务优势突出。

    对公和个人贷款收益水平居同业前列。18 年浙商银行个人贷款平均收益率为6.00%, 22 年较18 年提高47BP。自20 年起,上市股份行中浙商银行个人贷款平均收益率仅次于平安银行,优于同业其他上市股份行。22 年浙商银行对公贷款收益率为4.65%,排名上市股份行第一。

    3、一季度业绩表现亮眼,资产质量有望改善

    盈利能力较低,一季度表现亮眼。浙商银行1Q23 年化加权平均ROE 为16.02%,同比增长0.48 个百分点,环比增长7.01 个百分点,ROE 水平在上市股份行中排名第二。22 年浙商银行ROE 为9.01%,低于上市股份行平均水平(10.74%)。19-22年浙商银行ROE 水平低于上市股份行平均值。

    一季度拨备计提力度有所减弱。23Q1 浙商银行归母净利润增速9.91%,主要是得益于拨备计提力度减弱,23Q1 资产减值损失增速较22 年下降40pct 至-28.6%,归母净利润增速靠前。浙商银行1Q23 营业收入增速2.53%。

    计息负债成本率较高,存款付息率较高。2022 年浙商银行计息负债成本率达到2.35%,高出上市股份行平均水平15BP。2022 年存款成本率2.29%,高出上市股份行平均水平19BP,浙商银行存款付息率较高主要由于定期化明显。

    浙商银行资产质量有所改善,不良率、关注率、逾期率较同业偏高。23Q1 不良贷款率较21 年末的1.53%下降9BP,22 年末关注贷款率较22Q2 的高点2.99%下降59BP,近年来不良贷款比率和关注贷款比率有所下降,资产质量有改善迹象。

    投资建议:浙商银行总部位于经济基础雄厚、体制机制高度市场化、产业聚集优势突出、城镇体系完整的浙江省,公司深耕浙江、辐射全国,具备良好的区位优势和外部环境。23 年6 月浙商银行完成发行48.3 亿股A 股配股股份和13.66 亿股H 股配股股份,资本压力明显下降。我们预计23/24 年盈利增速为5.5%/6.9%,采用同业比较法对浙商银行进行估值,参照可比同业,给予其0.60 倍23E P/B 的目标估值,对应目标价3.37 元/股,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:出口下降;经济失速影响资产质量;政策变动等。

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