Q3 营收和利润增速保持平稳。浙商银行2023Q1-Q3 营收同比增长4.13%，归母净利润同比增长10.54%，其中 Q3 单季度营收同比增长3.04%，Q3 季度归母净利润同比增长9.80%，保持平稳的态势。

    　　贷款增速保持较快增长。浙商银行2023Q3 的贷款和垫款总额为16976.21 亿元，比2022 年年底增加1725.91 亿元，增长11.32%，继续保持较快的增速。存款方面，23 年Q3 浙商银行的存款余额为17934.17 亿元，比2022 年年底增加1119.74亿元，增长6.66%，贷款增速明显高于存款增速。

    　　资产质量整体保持平稳。Q3 浙商不良率为1.45%，和Q2 持平，拨备覆盖率为182.94%，和Q2 的182.42%相比相差不大。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.56、0.62、0.67 元，归母净利润增速为12.40%、10.57%、8.11%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为3.71 元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.48倍），对应合理价值为3.39 元。因此给予合理价值区间为3.39-3.71 元（对应2023 年PE 为6.07-6.66 倍，同业公司对应PE 为4.22 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。