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新集能源(601918)机构评级研报股票分析报告

 
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新集能源(601918):煤质改善业绩逆势增长 煤电一体化中长期成长性凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-03-27  查股网机构评级研报

事件描述

      公司发布2023 年年度报告:2023 年公司实现营业收入128.5 亿元,同比+7.0%;实现归母净利润21.09 亿元,同比+1.6%。单四季度实现营业收入31.5 亿元,同比+1.9%,环比-8.1%;实现归母净利润1.9 亿元,同比-19.9%,环比-69.2%。公司拟每10 股派发现金股利1.50 元,共计3.89 亿元,分红比例为18.42%,按3 月25 日收盘价计算股息率1.9%。

      事件评论

      热值恢复售价上涨,全年业绩符合预期。具体来看:1)产销量:或受产地安监严格四季度产量受挫,全年仍实现正增长。2023 年实现商品煤产量1937 万吨,同比+95 万吨(+5%),商品煤销量1969 万吨,同比+158 万吨(+9%)。其中,23Q4 商品煤产量448万吨,同比-36 万吨(-8%),环比-57 万吨(-11%);商品煤销量445 万吨,同比-49 万吨(-10%),环比-64 万吨(-13%)。2)价格:煤质好转驱动售价逆势上涨。2023 年港口动力煤价格965 元/吨,同比-24%,港口长协均价714 元/吨,同比-1%,而受煤质提升影响公司动力煤售价实现逆势上涨,全年吨煤收入552 元/吨,同比+2 元/吨(+0.4%);单季度来看售价改善明显,23Q4 港口动力煤价格958 元/吨,环比+11%,港口长协均价711 元/吨,环比+1%。23Q4 公司吨煤收入573 元/吨,同比+47 元/吨(+9%),环比+18元(+3%)。3)成本:人员工资上涨及安全生产费计提标准提升致成本抬升。2023 年吨煤成本352 元/吨,同比+16 元/吨(+5%),23Q4 吨煤成本409 元,同比+52 元(+15%),环比+68 元(+20%)。4)盈利:单位成本涨幅高于价格涨幅。2023 年煤炭销售毛利39.3亿元,同比+0.6 亿元(+2%),吨煤毛利200 元/吨,同比-14 元/吨(-7%)。其中,23Q4或受量减影响,煤炭销售毛利7.3 亿元,同比-1.0 亿元(-12%),环比-3.6 亿元(-33%);吨煤毛利164 元,同比-5 元(-3%),环比-50 元(-23%)。5)电力:受调峰、机组检修影响电量下降,单位盈利水平保持高位。2023 年发/售电量104/99 亿千瓦时,同比均-3%;实现电力业务收入40.6 亿元,同比-3%;度电毛利0.09 元/千瓦时,同比基本持平。

      一季度受益煤质改善业绩有望同比增长,中长期成长空间性突出。1)短期来看,考虑到23Q1 热值仅3991 卡/克基数较低,随着煤炭热值恢复至正常情况下的4400-4500 卡/克,叠加目前24Q1 港口长协均价709 元/吨较为平稳,公司85%的高长协比例构筑稳健盈利护城河,24Q1 业绩有望实现同比增长。2)中长期来看,公司火电装机成长性突出,公司拟在建燃煤电厂项目规模达728 万千瓦,其中板集电厂二期2*66 万千瓦已于2022 年11 月开工,预计2024 年10 月双机投运,上饶/滁州/六安电厂稳步推进,全部投运后2027年原料煤可实现自产自用,煤电净利润展望30 亿元左右;此外,公司还规划“十四五”末,光伏、风电新能源装机规模将达到100 万千瓦以上,500 万吨/年杨村煤矿复建工作持续推进,量增与煤电一体共振助力公司未来迈上新台阶。

      投资建议与估值:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23/25/29 亿元,对应2024年3 月25 日收盘价PE 分别为9.0/8.3/7.0 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、经济承压形势下,下游需求存在不确定性;2、外部因素影响下,煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

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