核心观点

    公司发布2020 年年报，全年归母净利润大幅提升至99.27 亿元。中远海控发布2020 年全年财务数据，2020 年公司实现营业收入1712.59 亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润为99.27 亿元，同比增长46.76%，实现扣非归母净利润为95.93 亿元，同比增长505.1%。公司全年毛利率提升至14.21%，净利率提升至7.7%，ROE 为25.05%。由于公司母公司资产负债表未分配利润项目为负，公司2020 年度不进行利润分配，但拟向全体股东每10 股转增3 股。

    集运行业迈入景气周期，公司集运业务量价齐升释放盈利弹性。业务量环节，公司集运货运量为2634.45 万TEU，同比增长2.35%，其中中远海运集运实现货运量1888.25 万TEU，同比增长0.52%。运价角度，全年CCFI 与SCFI 综合指数运价均值都实现大幅度提升，以CCFI 指数为例全年运价均值为984 点，同比上涨19.5%，其中2020 年Q4 均值为1250 点，同比上涨37.4%。拆分公司单箱收入水平，集运航线外贸单箱收入为1011 美元/TEU，同比上涨13.6%，内贸市场单箱收入为2177 元/TEU，同比上涨0.7%。

    公司全年集运收入1660.09 亿元，同比增长14.64%。

    完善航运网络，拓展端到端服务能力。截止2020 年公司运力合计307.3 万TEU，同比增长3.6%；目前合计运营278 艘国际航线，54 艘中国沿海航线，挂靠全球105 个国际和地区的352 个港口。公司依托全球化网络布局优势，构建起覆盖更广、效率更高的陆海一体化服务通道。

    财务预测与投资建议

    考虑到今年集运市场仍处于供需改善周期，行业运价确定性抬升，我们上调公司2021/2022 年EPS 至2.42/1.45 元，（原预测为1.12/0.93 元），引入2023 年EPS 盈利预测为1.02 元。参考可比公司，同时考虑到今年集运行业处于景气度高位，明年行业业绩下滑风险，按照可比公司14 倍估值给予40%折价给予2021 年8 倍PE，上调目标价为19.36 元，维持买入评级。

    风险提示

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