核心观点

    2021 年一季度实现归母净利润154.5 亿元，同比增长52 倍。中远海控发布2021 年一季度财务数据，2021 年一季度公司实现营业收入648.4 亿元，同比增长79.58%，实现归母净利润为154.5 亿元，同比增长5200.62%，实现扣非归母净利润为154.1 亿元，同比增长20237.74%。公司Q1 毛利率提升至33.21%，净利率提升至27.45%，ROE 达到29.89%。

    集运行业迈入景气周期，一季度量价齐升释放盈利弹性。业务量环节，公司集运货运量为678.36 万TEU，同比增长20.99%。运价角度，一季度CCFI与SCFI 综合指数运价均值都实现大幅度提升，以CCFI 指数为例一季度运价均值为1960.99 点，同比上涨113.33%，环比提升56.8%。拆分公司单箱收入水平，一季度集运航线外贸单箱收入为1609 美元/TEU，同比上涨69.5%，内贸单箱收入为2298 元/TEU，同比下降3.4%。

    完善航运网络，拓展端到端服务能力。截止2021 年一季度公司运力合计303.96 万TEU，公司依托全球化网络布局优势，构建起覆盖更广、效率更高的陆海一体化服务通道。此轮集运行情来自于中国制造的比较优势导致出口产业链的红利很难逆转、中国基建的比较优势凸显海外港口低效堵港、中国治理的比较优势驱动中国经济复苏领跑全球。受益于运价上涨，我们维持行业全年景气判断。

    财务预测与投资建议

    考虑到今年集运市场仍处于供需改善周期，行业运价确定性抬升，我们上调公司2021/2022/2023 年EPS 至3.35/2.3/1.02 元，（原预测为2.42/1.45/1.02元）。参考可比公司，同时考虑到今年集运行业处于景气度高位，明年行业业绩下滑风险，按照可比公司13 倍估值给予40%折价给予2021 年8 倍PE，上调目标价为26.8 元，维持买入评级。

    风险提示

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