业绩

    　　10 月29 日，中远海控发布2021 年第三季度报告。2021 前三季度营业收入2314.79 亿元，同比增长96.65%，归母净利润675.9 亿元，同比增长1650.97%，扣非归母净利润674.21 亿元，同比增长1781.54%。3Q2021营业收入922.14 亿元，同比增长111.23%，归母净利润304.92 亿元，同比增长1019.81%，扣非归母净利润304.01 亿元，同比增长1025.49%。

    　　分析

    　　运价持续上涨，三季度业绩同比大幅增长。受全球港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等因素影响，集装箱运输供求关系持续紧张，集装箱航运市场持续向好，2021 年1-9 月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为2,398.80 点，同比增长168.50%。集装箱航运业务收入2271.73 亿元，同比增长99.56%。集装箱航运业务完成货运量2,044.71 万标准箱，同比增长8.03%。受益运价上涨公司前三季度毛利率提升32.23%至43.74%。

    　　公司持续优化码头资产。收购红海地区 RSGT、天津集装箱码头、德国汉堡CTT 码头，出售扬州远扬码头和张家港码头、江苏石油化工。公司未来码头收购项目将主要在东南亚、中东、非洲及南美洲等地区。

    　　集装箱航运市场供需偏紧，预计运价将维持高位。受全球疫情反复、欧美国家劳动力短缺等因素影响，码头拥堵等供应链瓶颈问题短期难以彻底解决，零售商补库存需求仍然强劲，我们预计短期运价仍将维持高位。2023 年之前大幅新增运力仍然有限，长协货量比例有望增长，运价中枢有望提升，船公司在加快数字化建设，端到端战略有助于提升定价权。

    　　投资建议

    　　受益于运价大幅度上涨，运价中枢有望提升，我们提升公司2021-2023 年的盈利预测25.54%、77.4%、88.68%，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为922.51 亿元、425.11 亿元、295.63 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　航企运力大幅扩张风险；油价大幅上涨风险；全球经济超预期下滑风险。