中远海控发布三季报，业绩如期实现大幅增长。2021 年前三季度公司实现营收2315 亿元，同比增长97%，实现归母净利润为676 亿元，扣非归母净利润为674 亿元。其中第三季度公司实现营收922 亿元，同比增长111%，实现归母净利润为305 亿元，扣非归母净利润为304 亿元。

    　　第三季度集运市场进入旺季，盈利能力持续提升。全球疫情仍持续蔓延，集运市场供不应求现象仍未缓解，船期延误、港口拥堵等因素加剧即期运价上涨。1）货量：受港口拥堵、供应链不稳定等因素影响，21Q3 货运量同比-6.7%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别-11%、-1.5%、-4%、+13%；内贸航线运量同比下降19%。2）运价：21Q3 CCFI指数均值达到2992，与去年同期相比+229%，与Q2 均值相比+38%。三季度航线收入同比增长115%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线收入同比分别增长85%，201%，94%、159%；内贸航线运价同比-2%。3）盈利：前三季度集装箱航运业务EBIT margin 提升至41%，净利润提升至798亿元，同比+751 亿元。

    　　展望四季度至明年，零售商补库需求仍然存在，供应链不稳定现象未得到根本性缓解，高运价持续性或超预期。需求方面，受疫情影响港口拥堵仍在持续，欧美国家内陆运输不畅，货量积压严重，零售商库销比持续保持低位（8月为1.07），我们预计中期内零售商补库存需求强劲，集运需求仍有较强支撑。供给方面，港口拥堵加剧运力紧张，中期供给增速缓慢。部分航商为了正常经营需要以及替换老旧船舶，行业在手订单运力占比有明显提升（10 月份23%）。但是由于船舶供给具有时滞性，大规模供给释放可能将延后至2023年以后。因此展望四季度至明年，集运行业运价仍然坚挺。

    　　投资建议：目前来看，美国要求港口工人加班政策收效甚微，船期延误、港口拥堵等现象无法得到根本性缓解。市场过度放大“双控”政策对集运货量影响，从实际情况来看，终端零售商补库存需求强劲，高运价持续性超此前预期。经历长时期运力紧缺的局面，终端客户更加重视供应链的稳定性，预计 22-23 年长协合同运价仍有大幅提价空间，未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性有望出现较大抬升。基于较高的行业景气度，我们继续上调公司盈利预测，预计21-23 年公司实现归母净利润945/716/457 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨