事件：中远海控发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入2314.79 亿元，同比增长96.65%；归母净利润675.9 亿元，同比增长1650.97%；扣非后净利润674.21 亿元，同比增长1781.54%。分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3归母净利润分别为154.52、216.46、304.92 亿元，扣非后净利润分别为154.08、216.13、304.01 亿元。

    　　点评：

    　　2021 年以来集运市场运价延续高景气，运价表现超预期。2021 年以来全球货物贸易旺盛，集运需求强劲，同时疫情及一些突发事件导致集运行业有效供给持续受限（海外港口作业效率下降，拥堵严重，集装箱船及集装箱的周转率下降）。2021 年前三季度CCFI 指数均值为2358.67 点，较2020年同期上涨164.62%。集运市场运价水平持续新高，2021 年Q1-Q3 的CCFI指数均值为1938/2164/2974 点，同比变动110.88%/153.4%/230.08%。

    　　2021 年前三季度公司集运板块量价齐升，集运业务收入实现高增长。2021年前三季度公司集运板块合计实现营业收入2220.59 亿元，同比增长107.96%；公司前三季度合计集运货量为2044.71 万TEU，同比增长8.03%；对应公司前三季度单箱收入为10860.17 元/TEU，同比增长92.5%。

    　　在手订单充足保障未来扩张计划，大股东持续增持股份坚定看好公司价值。

    　　目前集团持有船舶订单运力为32 艘，子公司东方海外22 艘合计运力43.6 万TEU，子公司中远海运持有10 艘合计运力14.93 万TEU。公司与近期发布大股东增持计划公告，拟增持公司股份的总金额不低于 10 亿元人民币，且不超过 20 亿元人民币，目前已经累计完成增持4540 万股，增持金额达到本次增持计划下限 10 亿元人民币的 50%以上。

    　　投资建议。短期看，2021 年以来集运市场高度景气，由于疫情反复行业有效供给受限，三季度运价水平进一步提升，不过若海外疫情得到有效控制，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持，届时市场有回调的压力；中长期来看，集运行业市场集中度提升带来市场结构改善，此轮海外疫情导致的行业有效供给受限也凸显了集运行业的重要性，若新船订单能够保持在理性水平且全球贸易需求维持正常，集运行业的盈利中枢有望较疫情前明显提升。由于疫情反复导致运价水平进一步提升，我们将对公司2021-2023 年归母净利润预测从842、258、123 亿元上调至944、406、126亿元，预计2021-2023 年EPS 为5.9、2.54、0.79 元，公司2021 年10 月29日收盘价（16.53 元）对应2021-2023 年PE 为2.8、6.5、21 倍，对应2021年PB 为1.9 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、海上安全事故、市场恶性竞争、油价及汇率大幅波动