事件:中远海控发布2021 年报数据, 2021 年公司实现营业收入3336.94 亿元,同比增长94.85%;2021 年归母净利润为892.96 亿元,同比2020 年增长799.52%。分季度看,2021 年Q1-Q4 季度公司归母净利润分别为154.52/216.46/304.92/217.06亿元。分红政策上,公司在2021 年拟每10 股派发现金股利0.87 元(含税)。

    点评:

    外贸集运市场运价持续高涨,公司集运板块增长明显。2021 在疫情反复、需求增长、供给有限等多重因素的影响下,全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击,集装箱运输供求关系持续紧张,2021 年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为 2615.54 点,同比增长 165.69%。公司集装箱航运板块实现收入3279.27 亿元,同比增长97.54%,毛利率为42.34%,同比增长了28.71 个百分点。从货量来看,公司2021 年实现集运货量合计2691.2 万TEU,同比增长2.15%。对应国际航线单箱收入为2151.49 美元/TEU,集运板块净利润合计达到165.79 亿美金。

    码头业务受益经济复苏趋势,吞吐量水平增长显著。2021 年中国货物进出口快速增长,中国港口完成集装箱吞吐量 28272 万标准箱,同比增长 7.0%,较2020 年同期加快5.8 个百分点。公司2021 年所属中远海运港口总吞吐量12,928.64 万标准箱,同比上升 4.41%。其中:控股码头 2,337.49 万标准箱,同比上升 4.69%;参股码头 10,591.15 万标准箱,同比上升 4.35%。受吞吐量拉动,公司2021 年码头业务实现收入合计79.31 亿元,同比增长13.21%,毛利率为29.03%,同比增加了4.63 个百分点。

    投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1015.63/498.68/105.28亿元,对应2022-2024 年EPS 为6.34/3.11/0.66 元,以公司2022 年3 月31 日收盘价(15.5 元)计算,对应2022-2024 年PE 为2.4/5/23.6 倍,维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示。1)运输经营风险。2)行业竞争加剧。3)燃油成本扰动净利润。