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中远海控(601919)机构评级研报股票分析报告

 
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中远海控(601919):Q2业绩超市场预期 公司盈利具备较强韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-07-04  查股网机构评级研报

  中远海控发布业绩预告,环比仍实现增长,业绩超市场预期。公司预计2023 年上半年实现归母净利润为196.6 亿元,同比下降74%;其中Q2 实现归母净利润为94.2 亿元,同比下降75%,环比增长32%。

      行业运价基本筑底,头部集运公司盈利韧性仍然较强。自去年下半年起,随着集运行业供需情况反转,行业运价回落至正常水平。2023 年Q1/Q2,CCFI综合指数分别同比下降70%/68%。Q2 CCFI 指数均值为938,环比下降14%。

      从各航线来看,欧美长航线由于地区经济疲软,需求出现明显下滑;而亚洲区内支线需求表现相对较好。Q2 CCFI 美西、欧洲航线同比分别下降68/72%,环比分别下降24%/9%;东南亚、日本航线同比分别下降68%/28%,环比分别下降3%/12%。由于集运行业市场集中度高,船东挺价能力以及成本控制能力较强,在Q2 运价环比下行的情况,公司盈利仍实现环比提升。

      展望未来,行业周期筑底,大幅度下行风险基本解除。需求方面,宏观经济下行压力增大,通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱,在21 年高基数背景下 2022 年集运运量增速转负,为-3.6%。总体来看受益于“一带一路”及RCEP 协议,亚洲区内贸易有望得到支撑,预计 2023 年需求降幅有所收窄,为-0.8%,其中亚洲区内需求增速有望达到 1.3%。供给方面,供给逐步转向宽松,目前全行业在手订单预计于2023 年下半年至2025 年陆续交付。预计2023-2024 年运力供给增速将提升至 6.4%/5.2%。

      公司向一体化供应链物流转型,端到端战略推进加快。公司近期加快纵向并购布局,向实现端到端一体化物流服务迈进,中远海运集团先后与上汽总公司加强股权合作,并入股德国汉堡港码头。1)合作将进一步促进在汽车供应链、零部件出口物流等领域的深度协同。2)入股汉堡码头,二者合作将加强汉堡作为北海和波罗的海地区的物流枢纽地位,同时深化中德贸易合作关系。

      另外,公司推出Syncon hub 数字化供应链产品,以及物流事业部的成立大大提升了中远海控国际全程物流服务能力。

      投资建议:大股东持续增持彰显未来发展信心,中长期运力交付压力可控。公司作为集运行业龙头,加速向一体化供应链综合物流转型,周期属性弱化,盈利具备较强韧性。维持“强烈推荐”评级。我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为271/177/180 亿元。

      风险提示:宏观经济超预期下滑、重大海上安全事故、业绩测算风险。

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