公司发布26 年Q1 季报，符合预期。2026 年Q1 公司实现营收518 亿元，同比-11%，环比-0.2%；归母净利润58.8 亿元，同比-50%，环比+55%。

    　　

    　　26Q1 中国出口韧性较强，公司业绩环比实现增长。26 年Q1 因春节前出现出货旺季，26Q1 CCFI（对应12-2 月）均值为1130，虽然同比下滑22%，但是环比改善，实现增长7.6%。中国出口需求也较为旺盛，26Q1 中国出口总额增长12%。26Q1 公司毛利率为17.2%，同比-9.8pcts，环比+3.4pcts。26Q1 公司营业成本基本持平，预估集运单箱成本维持稳定。26Q1 公司费用方面管控较好，费用基本维持稳定。

    　　分航线来看：26Q1 欧线运价环比改善较为明显。

    　　26Q1 集运业务量同比+6.7%、运价同比-16.4%、环比+6.4%。Q1 受益于春节前集中出货，景气度有所改善。其中欧线运价环比改善更为明显。亚洲区内运价同比也保持相对坚挺。26Q1 控股码头吞吐量+3%，参股码头吞吐量+11%。

    　　1）美线：Q1 运价约1407$/TEU，同比-20%，环比+2%；运量同比-1.4%。

    　　2）欧线：Q1 运价约1320$/TEU，同比-19%，环比+26%；运量同比+14.2%。

    　　3）亚洲区内：Q1 运价约813$/TEU，同比-4%，环比-0.1%；运量同比+6.1%。

    　　4）其他国际：Q1 运价约1245$/TEU，同比-18%，环比-9%；运量同比-2%。

    　　5）内贸：Q1 运价-6%；运量同比+15%。

    　　展望：因美伊冲突导致地缘局势混乱（叠加附加费征收），预计Q2 运价环比继续上行（盈利环比增长），欧美线长协价格会考虑加收附加费。假期后海外需求回升，目前集运景气度向好。

    　　投资建议：1）船东5 月继续挺价，26 年供需格局或略有好转，中长期看红海复航继续推迟；2）后续长协合同也将重新协商燃油附加费事宜，有望对冲成本压力；3）公司治理较好，分红水平维持50%。维持盈利预测，预计26/27/28年利润分别为286/238/182 亿元， 目前股价对应26/27 年股息率为6.6%/5.5%，仍具有较好投资价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：美伊冲突长期化造成全球衰退、中美经贸关系恶化、红海通航等。