业绩总结：公司公告2019 三季报，2019 年前三季度实现营收86.6 亿元（+10.2%），实现归母净利润11.4 亿元（+3%），实现归母扣非净利润10.5亿元（+17%），公司业绩超行业平均水平。行业层面，2019 年前三季度中国图书零售市场总规模为894 亿元，同比增长12.8%，公司营收增速与行业增速保持一致。

    主业稳固，营收实现双数增长。不剔除内部抵销的情况下，2019 前三季度公司出版业务实现营收27.8 亿元，同比增长15%，发行业务实现营收66.4 亿元，同比增长12%，公司核心业务均稳步增长。在此拉动下，公司营收实现10.2%的同比增速。由于18 年同期有9917 万元的资产处置收益，2019 前三季度公司净利润增速出现波动。

    公司教材教辅覆盖的学生人数大幅提升。2019 年10 月底，公司与江苏省教育厅签订了教科书等的采购合同，江苏省教育厅向公司采购2019 年秋季学期至2022 年春季学期江苏省义务教育阶段学生教科书约883 万套/年、小学生字典约105 万套/年和学生作业本，而2016 年秋季学期-2019 年春季学期的采购数量仅为：教科书约690 万套/年，小学生字典约90 万套/年，公司教材教辅覆盖的学生人数增加，或将进一步提升公司业绩。

    账上货币资金充足提供想象空间。截至2019 年三季度末，公司账上货币资金87.1 亿元，交易性金融资产8.8 亿元，两者合计95.9 亿元，货币资金充足，为后续拓展新业务、分红等提供想象空间。

    学科网会员数量持续增长，已超2900 万，网校通合作校已覆盖全国，数量达4万所，与90%以上的全国百强校及省重点校持续合作，变现空间巨大。截至2019年10 月29 日，公司旗下学科网的会员数量已超2900 万人，2019 上半年凤凰学易（学科网）实现营收7314 万元，同比增长27%，营收继续保持高速增长，实现净利润148 万元，较18 年同期大幅减亏，预计2019 全年学易网业绩仍将保持高速增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.58 元、0.64 元、0.70 元。基于1）截至2019 年三季度末，公司账上货币资金充足，具备可想象空间；2）背靠教育、人口大省，受教材提价、学生基数扩大等影响，公司教材教辅业务稳中有升；3）学科网持续提升覆盖，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展成效不及预期风险，原材料纸价上涨风险，出版行业政策紧缩风险。