公司披露2020 年中报：2020H1，营收同减12.27%至54.27 亿元，归母净利润同减5.89%至8.35 亿元，归母扣非净利润同减6.33%至7.74 亿元。2020Q2，营收同减13.00%至33.38 亿元、环比增长59.74%，归母净利润同增1.44%至5.73 亿元、环比增长118.91%　　各项业务稳定发展。（1）在教育出版领域，教材教辅实现发货码洋27.86亿元，同比增长10.2%。在三科教材统编后，公司仍拥有19 种中小学课标教材、覆盖全国28 个省/直辖市/自治区的超过4000 万学生，品种数量和市场占有率保持全国第2 位。（2）在大众出版领域，公司在全国图书零售市场的码洋占有率达到3.16%，相较2019 年底提升0.15pct，位居行业第4 位；其中实体渠道的占有率为4.72%，排名第2 位；网店渠道的占有率为3.00%，排名第4 位。实现一般图书的终端销售11.2 亿元，重点党政读物发行码洋1309 万元。（3）疫情赋予在线教育行业增量空间，2020H1 凤凰学易实现营收1.12 亿元，同比增长53.05%，其中C 端实现收入2570 万元；实现净利润1122.08 万元，同比增加974.25 万元。（4）数据公司的机房上架率进一步提高，成功续约百度、扩容字节跳动的机架业务；凤凰新港数据中心项目正在快速推进，预计今年10 月投入运行。

    　　投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为14.26/16.01/17.36 亿元，对应的EPS 为0.56/0.63/0.68 元，2020 年8 月28 日收盘价对应的PE 为12.96 X/11.54 X/10.64 X。我们维持公司2020 年的PE 估值为15 倍的观点不变，对应公司的合理价值为8.40元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；新书出版情况不及预期；线上折扣加剧。