公司披露2022 年一季报：22Q1 公司实现营收31.96 亿元，同比增长19.99%；归母净利润4.75 亿元，同比减少31.73%，主要系去年同期公司出售海南新华的51%股权取得了约3 亿元的投资收益；归母扣非净利润4.08 亿元，同比增长6.74%。

    出版发行业务逆市保持较快增速。22Q1，（1）出版业务实现营收9.05亿元，同比增长13.48%；销售码洋为17.02 亿元，同比增长16.25%；对应的毛利率为29.45%，比去年同期增加0.34pct。（2）发行业务实现营收24.92 亿元，同比增长25.65%；销售码洋为34.84 亿元，同比增长27.10%，对应的毛利率为29.43%，比去年同期减少0.27pct。整体来看，2022 年第一季度因疫情叠加图书消费疲软，全国图书零售市场码洋负增长，根据开卷，22Q1 全国图书零售市场的码洋同比减少13.28%，其中实体店渠道同比减少29.7%；网店渠道同比减少8.34%。

    凤凰传媒的出版及发行业务依然保持了较快的增速，彰显了公司强劲的出版资源和发行渠道能力。

    盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为135.31/144.59/153.79 亿元，归母净利润为18.53/19.80/21.09 亿元，2022 年4 月29 日收盘价对应的PE 为9.70 X/9.08 X/8.52 X。公司在教育出版领域的竞争壁垒深厚，在大众出版领域的市占率稳中有升，22Q1 在疫情影响下，公司的出版发行业务依然保持较快增长。同时乐于高分红，根据2021 年度利润分配方案和2022 年4 月29 日收盘价计算的股息率为7.08%。我们给予公司2022 年12 倍的PE 估值，对应公司的合理价值为8.74 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响；新书不及预期；折扣加剧；纸价上涨；教材教辅及图书行业政策变化。