1Q23 扣非净利同增12.5%，加速数字化转型，落地国企改革，维持买入

    凤凰传媒1Q23 营业收入32.4 亿元，同增1.3%；归母净利4.83 亿元，同增1.8%；扣非归母净利4.59 亿元，同增12.5%。报告期内公司出版发行主业稳健增长，毛利率同比进一步提升。同时公司与中国移动签署《战略合作协议》，加速数字化转型，落地国企改革，有望持续优化治理。我们维持盈利预测，预计23-25 年公司归母净利23.48/26.08/28.51 亿元，对应EPS0.92/1.02/1.12 元，23 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为13X，考虑公司龙头地位，我们给予公司23 年18X PE，给予目标价16.56 元（原值：15.64 元），维持“买入”评级。

    　　出版发行业务稳健增长，毛利率持续优化

    　　报告期内，公司出版发行主业稳健增长。1Q23 公司出版业务收入1.01 亿元，同比增长12.0%，毛利率达33.61%，同比+4.16pct；发行业务收入2.53亿元，同比增长1.71%，毛利率为30.76%，同增1.33pct。1Q23 公司整体毛利率38.5%，同比+1.6pct，持续优化。

    　　期间费用率同比基本持平，现金资产充足

    　　费用率方面， 1Q23 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.9%/12.0%/0.3%/-3.3%，分别同比+0.28/+1.10/-1.32/0.09pct，期间费用率整体为20.9%，同比+0.09pct，其中财务费用较大优化主要系公司现金资产较充足，存款利息收入增加所致。

    　　合作中国移动，加速数字化转型，第二增长曲线可期公司与中国移动签署《战略合作协议》，在智慧教育、5G 阅读、云游戏、影视等领域开展战略合作，并开展常态化的工作推进机制，我们认为这有望加速公司的数字化转型，探索新增长曲线。我们看好公司的长期增长前景，预计公司23-25 年归母净利23.48/26.08/28.51 亿元，对应EPS 0.92/1.02/1.12元，给予公司23 年18X PE，对应目标价16.56 元，维持“买入”。

    　　风险提示：数字化转型进度不及预期，出版发行业务不及预期。