Q3 扣非净利同增19.32%，持续稳健增长，维持“买入”评级公司发布三季报，23 年Q1-Q3 营收96.51 亿元（yoy+0.23%），归母净利17.74 亿元（yoy+2.17%），扣非净利16.99 亿元（yoy+12.51%）。其中Q3营收24.72 亿元（ yoy-3.71% ， qoq-37.28% ）， 归母净利2.14 亿元（yoy-7.25%），扣非归母净利1.91 亿元（yoy+19.32%）。考虑Q3 业绩有所下滑， 我们调整23-25 年净利至22.23/24.76/27.22 （ 前值23.48/26.08/28.51）亿元，24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为10X，考虑公司龙头地位，数字化转型加速，我们给予公司24 年14X PE，给予目标价13.58 元（原值：13.8 元），维持“买入”评级。

    　　Q1-Q3 出版及发行业务营收整体稳健，Q3 略有波动23Q3 收入同比下滑3.71%至24.72 亿元。分业务看，1-23Q3 公司出版业务收入33.39 亿元，同增2.8%，其中23Q3 出版业务收入9.51 亿元，同降1.43%；1-23Q3 发行业务收入75.8 亿元，同增1.1%，其中23Q3 发行业务收入18.14 亿元，同降2.57%。业务总体保持稳健。

    　　Q1-Q3 毛利率/销售费用率/管理费用率均略有提升23Q1-Q3 公司毛利率40.07%，同比+0.79pct，其中23Q3 毛利率35.32%，同比+1pct。分业务看，23Q3 出版业务毛利率37.47%，同比+0.39pct；发行业务毛利率29.09%，同比+3.4pct。1-23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.09%/12.22%/0.26%/-3.35% ， 分别同比+0.39/+0.77pct/-0.06pct/-1.51pct，其中23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51%/15.24%/0.37%/-4.11%，分别同比+1/+0.82/+0.16/-1.7pct，受收入下降影响，Q3 销售费用率与管理费用率略有提升。

    　　全面合作中国移动，加大数字转型力度

    　　公司与中国移动的战略合作不断推进，共同围绕智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视创新媒体融合、信息化业务、新技术研发创新五个方面深耕。

    　　学科网引入中移资本战略投资，中移资本持股 21.98%，成为学科网第三大股东。学科网将借助中国移动在教育信息化技术、产品和渠道领域的优势，在数字化内容提供、产品研发、品牌推广与业务运营等领域发力。

    　　风险提示：数字化转型进度不及预期，出版发行业务不及预期。