本报告导读：

    　　25H1 公司出版业务稳居第一梯队，并构建起“课前到书、课中助学、课后拓展”的全链条服务体系，未来加大知识文化服务转型，有望带来新增长点。

    　　投资要点：

    　　我们认为公司 教育出版主营业务增速稳健，多年来持续高比例分红彰显投资价值，我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.89/0.94/0.97元。参考可比公司，给与公司2025 年18 倍动态PE，对应目标价16.02 元，维持“增持”评级。

    　　2025 年上半年营收、利润增速稳健。公司发布2025 年半年报，25H1公司实现营收71.13 亿元，同比下降1.7%，实现营业利润16.18 亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润15.86 亿元，同比上升29.57%，实现扣非归母净利润15.14 亿元，同比上升25.17%，营收和利润增速稳健。

    　　市占率稳居第一方阵，教育出版增速稳健。2025 年上半年，公司开卷零售市场实洋占有率为 2.94%，继续位居第一方阵。在教育出版领域，公司已经构建“课前到书、课中助学、课后拓展”的全链条服务体系。统筹协调课标教材编、印、发全流程，保障课前到书工作完成。持续为国家智慧教育平台、凤凰云教研专栏等提供优质资源，并实现常态化更新。汇聚优质数字教育资源，通过多平台差异化定位，进一步推进教学配套资源触达省内外广大用户群体。我们认为公司教育出版业务稳健，构成公司主营业务扎实基本盘。

    　　加大知识文化服务转型。近年来公司持续加大培育知识文化综合服务的营销能力，25H1 政企知识文化服务实现收入 6750 万元，通过实体门店探索新业态，全省分公司探索“夜宿新华书店”“暑期寄娃”等服务业务，引进热门文旅 IP 展、VR 项目，与人教社等出版单位试点文创快闪店、分级阅读馆等项目，部分已产生经济效益。

    　　风险提示：行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。