凤凰传媒发布2026 年一季报： 26Q1 实现营业收入28.84 亿元（yoy-10.59%）；归母净利润4.23 亿元（yoy-16.53%）；扣非后净利润3.96 亿元（yoy-17.63%）。一季度业绩短期承压，主要系图书行业结构性调整、市场化教辅规范化及季节性因素影响，公司出版发行主业壁垒稳固，盈利质量保持扎实，长期配置价值不变，维持“买入”评级。

    　　毛利率阶段性承压，费用管控高效，盈利质量稳健26Q1 公司毛利率35.68%，同比下降3.40pct，我们推测主要系一般图书销售淡季及市场化教辅规范化的影响。26Q1 销售/管理/研发费用率分别为11.49%/11.71%/0.31%，同比分别-0.16pct/-0.12pct/+0.08pct，费用端精细化管控成效显著。归母净利率14.67%，同比小幅波动，整体盈利结构持续优化。

    　　出版发行龙头地位稳固，资源优化聚焦主业

    　　公司作为全国出版发行龙头，教材教辅刚需基本盘稳固，课标教材市占率位居行业第二，图书零售市场份额保持领先。教育信息化业务（学科网）用户基础雄厚，服务覆盖范围与用户规模持续领先，AI 教育应用稳步推进。公司持续优化资产结构、剥离非核心业务、聚焦出版发行主业，长期成长路径清晰。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司 26-28 年归母净利润预测16.72/18.15/19.28 亿元。26 年可比公司Wind 一致预期PE 均值11.4x，考虑公司行业龙头地位、资产质量优质、高比例分红持续兑现，给予26 年16x PE 估值，维持目标价10.51元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：教材政策变动；一般图书销售不及预期；纸张成本上涨；数字化业务推进不及预期。