投资要点：

    合理估值为6.77 元—7.28 元。我们预计公司11、12、13 年全面摊薄EPS 为0.25 元、0.34 元和0.42 元。结合可比公司PE、每用户价值两种相对估值方法并考虑当前二级市场环境，我们认为公司合理估值区间为6.77 元—7.28元，对应12 年20—22 倍PE。

    公司东北地区首家上市的有线网络运营商。公司主要从事吉林省内有线电视网络的规划建设、经营管理、维护和广播电视节目的接收、转发、传输业务。。

    截至2011 年6 月底，公司服务用户总计398.42 万户，其中县级以上城市数字电视用户276.47 万户，农网数字电视用户10.19 万户，模拟电视用户111.76 万户。同时，公司增值业务也得到一定发展，截至11 年上半年付费用户、互动吉林以及宽带用户分别达到14 万、0.2 万以及1.51 万户。

    公司用户量及ARPU 值均有提高的空间。得益于吉林省内较低的用户渗透率以及较高的数字化率，公司未来在用户数量和ARPU 值上仍有一定的增长空间：1）当前吉林省内有线电视渗透率为45.5%、数字电视渗透率为35%，未来随着渗透率的提升，用户规模仍有上升的可能；2）农网60 万用户以及一汽、吉化等企业网用户有望在12 年并入公司，用户数量有望获得更为快速的增长；3）数字化转换的推进也有助于提高每月收视费，推高ARPU 值。

    募集资金项目推动网络与业务平台建设，提高未来成长空间。

    风险揭示。公司主要风险来自于IPTV 竞争、税收政策风险、资本摊销压力以及增值业务推广不达预期等因素。