吉林省有线电视网络公司，率先完成省级网络整合

    公司是吉林省的有线电视网络公司，主营基本传输、增值业务、宽带双向交互和集团客户专网四项业务，2008-2010 年营业收入复合年增长率达47.44%，净利润复合年增长率为 207.79%，毛利率超过 40%。吉林省是国内首批完成省级广电网络整合的省份之一，公司在全国广电网络行业率先构建了二元组织结构，有效实现了对下属分公司的可管可控，在技术、管理等方面都具有一定先发优势。

    用户规模仍有大幅提升空间，交互业务有望爆发式增长

    截止 2011 年底，公司整体用户 413 万户，入户率 45%，其中数字用户325 万，数字化率 78.69%，未来用户规模仍有大幅拓展空间，未来 2-3 年将是公司用户规模持续扩张的阶段；长期来看，公司与吉林电视台的利益一致性使我们有理由相信，公司在广电网络运营上的垄断性将形成一定的优势低位，从而保证公司长期收入的稳定。数字整转及双向改造的推进有望推动公司双向交互业务的爆发式增长，高清互动电视“互动吉林”已于 2011 年10 月正式商用，目前用户规模达到 5 万人，高附加值的交互业务发展将成为未来 ARPU值提升的主要动力。

    估值与评级：

    我们预计公司2011-2013年营业收入分别为15.2亿元、 18.5亿元和21.8亿元，2011-2013 年按 IPO 后新的总股本计算的 EPS 分别为0.26 元、0.33元、0.41 元，结合可比公司的估值以及传媒行业整体的估值水平，我们给予公司 2011 年 30-32 倍 PE对应合理价值区间为 7.8-8.3元， 建议询价区间为5.9-7.3元。

    风险提示：

    IPTV 带来的冲击、税收优惠政策变化风险。