投资要点

    网络改造充分,扩张基础坚实。吉视传媒是有线电视公司中省网实质性整合最为充分、双向网改造进展领先的运营商。近70% 的双向网改造率为公司开展电视交互和宽带业务奠定了良好基础;率先真正实现的“全省一张网”有助于公司快速推进复制各项新业务,同时使公司的用户规模效应凸显。充分的省网整合与双向网改造为公司纵向扩张用户规模和横向提升Arpu值奠定了坚实根基。

    他山之石。从美国最大有线电视和宽带商Comcast 发展历史可发现,成功的广电运营商需快速覆盖足够规模的用户;开展包括宽带接入、点播、移动话务等多元化服务;盈利模式从单一月租向增值、智能家居等拓宽;并最终通过参股或投资介入内容生产或供给环节。与之相比,国内有线运营商需要解决低 Arpu值、用户运营区域限制、出口带宽等问题。

    广电友好联盟有效突破用户瓶颈。在电信/联通+IPTV/OTT加速合纵连横侵蚀电视屏幕,而国网又迟迟不能落地的情况下,以公司为代表的有线运营商开始进行反击:23家有线电视公司成立广电友好联盟,成员省份在共享内容资源、IDC 建设和互联互通等方面进行战略合作,有效降低成本的同时,还可突破广电经营的区域性限制。另外公司与吉林移动达成战略合作,除可增加出口带宽解决方式外,并扩张了分销渠道。

    产业链上下游延伸提升获利能力。公司拟向下游成立吉视汇通开发多功能终端,实现多业务融合与智能家居控制,并可通过广电友好联盟的渠道进行产品推广和技术共享;向上游的影视剧生产制作、视频集成播控、游戏动漫生产进行战略布局,最大程度发挥自身网络优势及多渠道优势。公司的网络根基与快速有效的开放策略,有望打造自身成为中国北方的广电综合业务整合者。

    目标价13.80-15.18 元,首次买入评级。我们预计公司2013-2015 年可实现的EPS分别为0.35 元、0.45元和0.65 元,分别对应 27.72 倍、20.87 倍和14.73 倍PE。给予目标价 13.80 元-15.18 元,首次买入评级。

    公司的北方广电资源整合者的地位正在不断凸显,请关注我们后续的深度评级报告。