投资要点:业绩同比增长 4.85% ,新董事长上任开拓新局面。2 月24日,吉视传媒发布(1)年度报告:

    公司2013年实现收入19.21 亿元,同比增长 8.94% ,实现归属母公司净利润4.02 亿元,同比增长4.85% ,对应EPS为0.27 元,略低于我们此前的预期;公司拟实施每10股派发现金股利0.54 元(含税)。(2)董事会换届选举:董事长职位由现任总经理王胜杰接任。(3)可转债预案:公司拟发行 17亿元可转债用于基础信息网络扩建改造,互动媒体应用聚合云服务平台研发与建设;可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司交易均价。

    点评:营收向上,入网用户大幅提升。虽然公司 2013年业绩略低于我们前期的预期,但公司经营性现金流同比增长了54.27%,在一定程度上反映了公司健康向上的营收质量。从省内用户铺设数量来看, 2013 年底公司全网有线电视覆盖户数 653 万户,覆盖率 74.5%,同比增长 35.76%,主要是由于公司进一步加快用户覆盖及省网整合扫尾所致;双向网用户累计2013 年底累计宽带用户6.33 万,较半年报增长24.11%。另外公司在云游戏及电子商务领域已经具备初步布局,拟预先为 400 万用户提供互动游戏服务及电子商务增值服务。我们认为来自于新增的双向网用户比率的提升、增值业务的增加及宽带用户接入率的提升是公司传统网络业务增长的有力保障。

    新一届管理层开辟新局面。公司目前新董事长由原有总经理王胜杰先生接任,有望为加速公司向多业并举、跨区域、多元化经营的大型文化产业集团转型的进程。按照公司2014年的发展规划,我们预计公司将在OTT 新模式、实现全终端覆盖(通过与中国移动吉林分公司的战略合作)及跨区域整合与多元化娱乐经营方面有所突破。

    可转债融资强化公司用户覆盖及后续增值业务延伸能力。公司可转债项目分别投向基础信息网扩建与互动媒体云服务平台,前者通过对吉林省内基础信息网络的扩建和改造,进一步延伸公司基础信息网络的覆盖范围,提升公司基础用户数量。一方面,公司将按照光纤入户的标准,新建网络覆盖城市新建小区,在增加城网用户的同时,为社会信息化、家居智能化以及未来智慧城市的建设提供有力的网络支撑和终端接入能力;另一方面,公司计划继续将主干光缆网从县市铺向乡镇,从乡镇铺向村屯,按照数字双向标准建设村屯分配网,增加农村用户数量,提升公司增值业务空间。而互动媒体应用聚合云服务平台研发与建设项目以提升公司综合服务能力及客户满意度为目标,拟通过云计算技术、媒体内容应用聚合技术、智能交互技术等多种技术手段,对公司现有业务支撑平台进行全面升级,打造依托广电信息网络的互动媒体应用聚合云服务平台,实现对分布式存储媒体资源的统一管理和调度,满足用户在任意时间、通过任意终端、任意接入网络获取任意内容的需求,形成家庭内容服务的新模式,为公司未来由有线数字电视领域向综合数据信息服务领域的成功拓展奠定坚实的技术及平台基础。

    国企改革与文化改革带来跨区域整合新契机。国企改革与文化改革有望在两会后进入新的实质性进展,进而为具备资金优势及资源整合能力的有线运营商带来新的跨区域布局契机。我们认为公司作为区域性广电运营商的领先公司(省网整合及双向网改造领先项目、储备丰富),可享受文化产业向集约化、规模化和专业化快速演进的红利。

    目标价17.11 元-18.50 元,重申买入评级。我们预计公司 2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.46 元、0.62 和0.76 元,分别对应27.61 倍、20.66 倍和16.74 倍PE.在国企改革与文化改革的双重红利及管理层上任带来全新的业务格局下,我们预计公司将加速向大文化娱乐公司转型。给予目标价17.11 元-18.50 元,对应 2014年37倍-40 倍PE,重申“买入”评级。