2020 年前三季度,公司实现营收729.70 亿元(yoy+14.36%),归母净利润20.28亿元(yoy+31.86%)。2020 年Q3 公司实现营收221.54 亿元(yoy-0.95%),归母净利润1.75 亿元(yoy+3.45%)。
核心观点
收入增长放缓,净利润高增速维持。公司Q3 营收下降0.95%使得前三季度收入增速放缓至14.36%。公司Q3 毛利率21.31%(yoy-0.66pct),主要由于对商户的租金减免,销售、管理费用率分别为17.54%(yoy+0.85pct)、2.54%(yoy-0.76pct),费用控制情况良好,净利率0.79%(yoy+0.03pct)。
盈利水平持续恢复使得公司前三季度净利润水平维持31.86%的较高增速。
行业整体性下滑致同店承压,展店步伐稳健。Q3 超市行业受到消费者购买力下降、电商冲击等多因素影响整体出现下滑,致使公司Q3 同店降低约10%。随着9、10 月份社零增速的逐步提升,我们预计Q4 公司同店增速将一定程度恢复。截至Q3 公司共计拥有门店963 家,期内新开27 家,展店步伐稳健,预计全年展店约130 家。
到家业务持续爆发,mini 店继续调整。公司坚持全渠道建设,前三季度到家业务收入65.35 亿元,同比增长180%,占主营收入比9.7%,与上半年持平,其中永辉生活app 占到家业务比重50.7%,云创重回公司运营体系后对线上业务助力效果开始显现。mini 店继续调整,Q3 新开8 家,闭店61 家,截止三季度末门店总数降低至405 家。
回购用于股权激励或员工持股彰显发展信心。公司拟通过自有资金以每股不超过9 元回购1.5-3 亿股(不超过27 亿元)用于股权激励或员工持股计划。
财务预测与投资建议
调整公司20-22 年净利润预测为24.44、31.58 和40.23 亿元(原为27.56、35.71 和46.16 亿元),EPS 为0.26、0.33、0.42 元(原为0.29、0.38、0.49 元),超市行业整体承压致公司收入利润下降。采用FCFF 绝对估值法,目标价10.23 元,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期。