事件：永辉超市发布2022 年1-2 月主要经营数据，公司实现营业总收入约204 亿元，同比增长约3%。实现经营性净利润7.6 亿元。

    　　社区团购热度退坡，叠加公司战略调整，经营质量和运营效率显著提升。公司1-2 月营收同比增长3%左右，同店增长约1.6%，实现增速由负转正，经营性净利润7.6 亿元，成功实现扭亏为盈。内外部环境整体向好带来公司业绩显著改善。外部环境方面，社区团购热度退坡，对商超的影响也在逐渐减弱。2019 年-2021 年社区团购交易规模增速从300%断崖式下降到60.4%，人均消费金额增速从219%下降至29%，2021 年众多中小玩家纷纷退场，如十荟团大规模撤城裁员、兴盛优选停止扩张关停低效团店等，而行业巨头阿里、京东等对社区团购业务的投入意愿也有所削弱。内部环境方面，为应对行业诸多挑战，公司积极推进渠道优化和科技赋能。公司着力于推进线上线下全渠道融合、到家业务协同发展， 22 年春节期间通过全品类全渠道大促，实现了除夕前十天销售额同比增长超15%，多个生鲜单品的十日销售额达1000 万元的战绩。积极推进数字化运营和数字化供应链建设，促进降本增效和运营效率的提升。21 年永辉科技投入达6.7 亿元，永辉大科技中心已完成千人团队的组建，公司自主研发的全链路零售数字化系统“YHDOS”也在福州等地进行了规模性的投入使用。在此背景下，公司数字化标杆店货物库存时间已经降低至16 天左右，远超行业基本水平，运营效率明显提升。

    　　战略调整初见成效，公司有望步入良性发展轨道。我们认为随着行业监管趋严和行业洗牌加速分化，社区团购爆发式增长阶段已结束，其对商超渠道的冲击有望进一步减弱，公司积极调整渠道布局，且疫情影响或逐步减弱，公司业务有望实现平稳恢复。与此同时，在“科技永辉”战略的指导下，公司科技、供应链、营运团队共同推进全渠道数字化改革已初见成效，未来随着变革持续推进，租赁准则和投资收益带来的负面影响减弱，公司盈利能力有望持续改善，步入上行通道。

    　　盈利预测：公司为全国超市龙头，在生鲜领域具备领先优势，社区团购、疫情、租赁准则调整等负面影响减弱，叠加公司战略调整积极应对变革，公司业绩实现恢复， 有望进入良性发展轨道。预计2021-2023 年净利润为-39/4.26/11.89 亿元，对应EPS 为-0.41/ 0.04/0.12 元，对应PE 为-9/82/30倍。但考虑到公司业务尚处在恢复阶段，因此下调为“推荐”评级。

    　　风险提示：国内疫情反复，行业竞争加剧，公司战略调整不及预期。