本报告导读：

    　　外部社区团购对超市冲击减缓，内部积极调结构降库存，经营和管理多维度创新带来增长确定性；兼具疫情下结构性利好与CPI 催化，永辉有望迎来底部反转。

    　　投资要点：

    　　业绩高于预期，给予“ 增持”评级。考虑到社区团购对超市的影响减缓，公司基本面最差时点已过，同时兼具疫情下结构性利好与CPI催化，给予“增持”评级。上调2021/2022/2023 年EPS 至-0.35/0.07/0.14元/股（前值-0.07/0.06 /0.09 元），给予2022 年高于行业平均的0.49xPS，上调目标价为4.8 元（前值4.05 元）。

    　　业绩简述：公司首度披露月度数据，2022 年1 至2 月公司实现营业总收入204 亿元左右，同比增长3 %左右，其中同店增长约1.6%；公司实现经营性净利润7.6 亿元左右。

    　　基本面最差时点已过，多维度创新带来增长确定性。公司积极调结构降库存保市场，业绩实现恢复将迎底部反转。经营和管理多维度创新带来增长确定性：经营仓储店新业态，有效带动区域店铺的客流量和销售量；为实现科技永辉战略，撤销战区制改为总部平台直管；不断加码数据中台建设，数字化转型效果初现。

    　　公司盈利能力改善，背后是强大的供应链能力。伴随着外部社区团购对超市的冲击减缓，公司内部积极采取变革应对，1-2 月经营性净利润7.6 亿元，实现扭亏为盈。背后是永辉通过完善的采购体系、仓储物流和自有品牌建立起核心竞争力。用股权绑定上下游企业，不断强化议价能力和全球采购能力。供应链升级以用户为导向，不断提高效率。

    　　风险提示：国内疫情反复、行业竞争加剧、公司变革不及预期。