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永辉超市(601933)机构评级研报股票分析报告

 
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永辉超市(601933):1H22扣非净利扭亏 关注供应链及数字化进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1H22 业绩低于我们预期

      公司公布1H22 业绩:收入487.32 亿元,同增4.1%;归母净亏损1.12 亿元(去年同期-10.83 亿元);扣非净利润0.94 亿元(去年同期-9.25 亿元),同比扭亏,低于我们预期,主因金融资产公允价值下跌的影响高于预期。分季度看,Q1、Q2 营收分别同增3.5%/4.9%,二季度环比改善,Q1扣非净利同增263.1%,Q2 扣非净亏损同比缩窄51.4%。

      发展趋势

      1、上半年同店+4.2%,线上业务稳步发展。公司1H22 营收同增4.1%,同店增长4.2%,其中1-2 月同店+1.6%,二季度同店+7.2%。展店方面,上半年超市门店净新增3 家至1,060 家。线上业务稳步发展,1H22 线上销售额达75.9 亿元,同增11.5%,营收占比同增1.6ppt 至15.7%;其中“永辉生活”自营到家业务同增9.2%,占线上销售额53%,门店覆盖率约94%,平均复购率同增3.8ppt 至51.2%。上半年线上业务亏损率1.6%,较上年大幅减亏,主因商品力及运营效率持续改善。

      2、毛利率及费用率改善,非经常性因素影响短期盈利。1H22 毛利率同增1.5ppt 至20.3%,费用控制有所优化,销售费用率同降1.1ppt 至16.1%;管理费用率同降0.4ppt 至1.8%,主因公司降本增效,职工薪酬、办公费用、中间费用等减少;上半年为科技投入高峰期,研发费用率同增0.3ppt至0.5%。此外,公司所持金龙鱼与韩国电信股票确认公允价值变动损失4.4 亿元。综合影响下,归母净利率同增2.1ppt 至-0.2%,扣非净利率同增2.2ppt 至0.2%。

      3、关注数字化及供应链建设进展。1)数字化:据公司官网,公司自研零售数字化系统YHDOS 已在福建、四川、北京、上海、重庆等地规模性投入使用,福州奥体店、泰禾店等标杆门店实现20%+用工效率提升;2)供应链:据公司官网,公司目前在全国已建设约600 个直采基地,运用数字化赋能源头直采、订货预测、商品生命周期计算等,我们认为有望提升生鲜供应效率及产品力。此外,8 月公司通过股份回购方案,计划12 个月内回购不超过1.5 亿股,资金总额4-7 亿元,显示公司对中长期发展的信心。

      盈利预测与估值

      考虑非经常性因素影响及下半年疫情反复的不确定性,将2022/2023 年净利润分别从5.3 亿元/9.1 亿元下调至-2.0 亿元/6.1 亿元,当前股价对应22/23 年0.3/0.3 倍P/S。维持跑赢行业评级,考虑市场风险偏好变化,下调目标价10%至4.6 元,对应0.4/0.4 倍22/23 年P/S,有33%上行空间。

      风险

      疫情反复;行业竞争持续加剧;线上业务发展不及预期。

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