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永辉超市(601933)机构评级研报股票分析报告

 
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永辉超市(601933):业绩符合预期 经营持续降本增效

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

公司公布2022 半年报,业绩符合预期。1)2022H1 公司实现营收487 亿元,同比上升4.07%,同店同比上升4.2%,归母净亏损-1.12 亿元,主要受交易性金融资产公允价值下跌影响,同比亏损收窄9.71 亿元,归母扣非净利润0.94 亿元,同比实现扭亏为盈;2)22Q2 公司实现营收215 亿元,同比上升4.86%,实现归母净亏损/归母扣非净亏损6.14/5.34 亿元,同比亏损收窄4.92/5.64 亿元。

    商品力及运营效率提升,线上业务快速成长。22H1,公司新增超市门店20 家,其中重庆龙湖阡陌汇店由mini 店转为超市卖场,共计开业门店1060 家,覆盖29 省。同时,公司积极融合线上渠道业务以应对行业竞争,22H1/22Q2 实现线上销售额75.9 亿元/35.5 亿元,同比增长11.5%/13.38%,22H1 营收占全渠道主营达15.7%,线上业务增长表现优异。永辉自营到家业务实现销售额40.2 亿元/18.7 亿元,同比+9.2%/9.2%,22H1 月复购率达51.2%,日均单量29.2 万单;22H1/22Q2 第三方平台到家业务实现销售额34.85亿元/16.05 亿元,22H1 的日均单量19.9 万单,疫情反复下公司积极保障民生基本需求,到家业务发展成效显著,面对4-5 月上海疫情爆发,公司也依托自身资源合计调配90 吨生鲜商品,提供11 万份生活物资。

    行业竞争态势缓和+内部持续降本增效,22H1 盈利修复。2022H1 公司综合毛利率为20.35%,同比增长1.53pct,主因外部市场竞争环境有所好转,公司经营逐步趋于稳定,零售业/服务业毛利率14.80%/94.40%,同比+1.62pct/+0.21pct;期间费用率19.96%,同比下降1.27pct,其中销售/管理/财务费用率分别为16.05%/1.84%/1.57%,同比分别下降1.12pct/0.35pct/0.08pct,降本增效措施卓有成效;综合影响下,公司2022H1 归母净利率为-0.23%,同比修复2.08pct。22Q2 公司综合毛利率19.17%,同比增加2.12pct;期间费用率为22.04%,同比下降1.45pct,其中销售/财务费用率分别为17.75%/1.69%,同比下降1.49pct/0.17pct,管理费用率为2.07%,同比上升0.16pct。综合影响下,22Q2归母净利率-2.86%,同比好转2.54pct。

    生鲜供应链管理水平突出,科技建设持续投入。公司重视生鲜品类,持续优化立体式生鲜供应链体系,有效提高源头直采渗透率,在短半径机制基础上,加强长半径商品的属地化运作,推动农副产品源头标准化发展,缩短生鲜商品交易路径,进一步在生鲜供应链中构筑领先优势,助推企业高质量业绩增长。同时,公司在“科技永辉”战略指引下,持续推进数字化中台建设,并应用数据算法将采购营运端的工作从“人为经验治理”的状态向标准化、系统化、数字化的方向进行转型,随着技术平台的搭建完善,有望帮助企业进一步实现降本增效。

    维持“买入”评级。公司通过领先的立体式生鲜供应链,建设线上线下全渠道,以巩固核心竞争壁垒及应对激烈行业竞争,2022 年公司将继续推进生鲜供应链建设,加大数字化食品供应链平台投入,推动高质量增长。考虑公允价值变动损失影响,以及公司持续投入科技建设,我们下调盈利预测,预计公司22-24 年EPS 分别为0.03/0.07/0.10 元(原值0.07/0.13/0.18 元)。目前零售行业渠道竞争环境不断改善,公司积极深耕供应链和数字化中台,有望实现高质量增长,参考行业23 年平均市销率(0.47x PS),给予公司23 年0.47x PS,对应目标价5.17 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,业务转型不及预期,新店培育不及预期。

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