chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

永辉超市(601933)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

永辉超市(601933):H1扣非净利润扭亏 同店收入高增 毛利率有所恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2022 年半年报。2022 年H1 公司实现收入 487.3 亿元,同比+4.1%; 归母净利润-1.1 亿元,同比+89.7%;扣非净利润0.9 亿元,同比+110.2%。公司归母净利及扣非净利润好于业绩预告,归母净利润同比大幅减亏。公司上半年累计开业门店达1060 家,较年初净增3 家。

      2022H1 公司同店高增,毛利率有所恢复:公司2022H1 实现同店同比增长 4.2%,毛利率为20.3%/ +1.5pct。其中,零售业/ 服务业毛利率为14.8% / 94.4%,同比+1.6 pct / +0.2 pct。生鲜加工/食用品及服装毛利率为12.7% / 16.6%,同比+2.4 pct / +1.0 pct,生鲜毛利率改善幅度较大,反映行业竞争格局改善的趋势。受益于毛利率和同店收入的改善,2022H1 公司销售净利率为-0.4%/ +2.5pct,亏损率显著收窄。

      费用率有所优化,加大科技投入:2022H1 销售/管理费用率分别为16.1%/ 1.8%,同比分别-1.1 pct / -0.4 pct。公司2022H1 加大研发力度,科技投入约3 亿元,研发费用率为0.50%/ +0.28 pct。公司2022H1 线上业务营收75.9 亿元,同比+11.5%;受益于商品力和运营效率改善,线上业务亏损率大幅收窄至1.6%。

      公司参与疫情保供承担社会责任,一定程度上影响Q2 业绩:2022Q2 公司归母净利润为-6.1 亿元,扣除3.0 亿元公允价值变动损失后仍有约3.1亿元亏损。我们认为亏损原因是公司毛利率恢复速度较缓:同店和毛利率是影响公司利润的两个重要因素,Q2 公司同店增速高达7.2%,而毛利率仅19.2%,尚未恢复到疫情前水平。我们认为高同店增速、较低毛利率,或与公司疫情期间承担稳岗、稳物价、保销售的社会责任有关。

      未来公司短期看CPI 及经营环境,长期看行业集中度:①公司生鲜食品收入占比高达45%(2021 年)。超市行业同店收入、经营利润率等核心指标与CPI 相关度较高,若CPI 上升并顺利传导,公司盈利能力有望改善。②社区团购等业态补贴力度下降有望改善公司经营环境。③长期来看,我国超市行业集中度有进一步提升的空间,永辉超市在生鲜供应链、综合运营管理水平均十分突出,未来有望通过市场份额实现增长。

      盈利预测与投资评级:永辉超市拥有业内领先的生鲜供应链和精细化运营能力,具备经营壁垒。随着超市行业经营环境不断改善,未来业绩有转好的空间。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测为1.3/ 11.5/ 14.6亿元,同比+103%/ 776%/ 27%,8 月29 日收盘价对应P/E 为238/ 27/ 21倍,维持“增持”评级。

      风险提示:竞争加剧,展店不及预期,疫情反复等

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网