本报告导读：

    2021Q1 建设银行经营稳健，资产质量延续前期改善趋势，拨备覆盖率止跌回升；展望全年，息差有望保持平稳，同时信用成本小幅下行，释放利润增长空间。

    投资要点：

    投资建议：因2021年宏观经济积极向好带动银行业景气度回升、公司业绩改善确定性较高，维持对2021-2023 年净利润增速预测为8.51%、7.61%、7.47%，对应EPS 为1.18、1.27、1.36 元，BVPS 为9.91、10.82、11.80 元。维持目标价至8.92 元，对应2021 年0.9 倍PB，维持增持评级。

    21Q1 建行经营稳健，营收和利润增速符合预期。同口径下，21Q1净息差为2.13%，同比下降13bp，猜测环比20Q4 也有所收窄，主要受存量贷款重定价、产品结构变化及存款竞争加剧等因素影响。

    21Q1 信用成本较20Q1 下降2bp，但高出2020 全年水平2bp，预计全年信用成本将小幅下行，拓宽利润释放空间。

    21Q1 亮点一：信贷需求旺盛，存款特别是零售存款增势良好，负债端优势地位进一步巩固。21Q1 建行贷款较年初增长5.2%（20Q1 为6.4%）；存款较年初增长7.4%（20Q1 为7.3%），其中零售存款较年初增长9.7%，负债端优势地位进一步凸显。

    21Q1 亮点二：资产质量保持稳健，拨备覆盖率底部回升。不良率与年初持平为1.56%，而拨备覆盖率结束自20Q1 以来的下降趋势，小幅回升1.35pc 至214.94%，资产质量进一步向好。

    风险提示：经济复苏强度不不达预期、结构性信用风险加速暴露