整体：Q1 归母净利润同比增长2.80%

    　　2021 年Q1，建行实现营收/归母净利润分别为2165.23 亿/831.15 亿，同比分别增长3.40%/2.80%（去年同期分别为11.94%/5.12%）。营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入分别为1471.48 亿/410.79 亿，同比分别增长4.27%/8.82%(上年同期分别为6.74%/5.45%)。EPS 为0.33 元，同比增加3.13%。年化ROE 为14.42%，年化ROA 为1.15%，同比分别下降0.67 和0.08 个百分点。净息差2.13%，较上年同期下降0.13 个百分点，主要因存款成本压力所致。

    营运：继续推行三大战略

    　　报告期内，公司持续推行三大战略：住房租赁综合服务平台覆盖328 个地级及以上城市，实名注册用户达3362 万；普惠金融贷款余额达15760.3 亿元，较上年末增加1522.92 亿元，普惠贷款客户176.8 万户，较上年末新增7.24 万户。金融科技战略持续推进。

    资产：贷款总额增长5.27%

    　　报告期末，发放贷款和垫款总额176713.17 亿元，较上年末增加8838.85 亿元，增长5.27%（去年同期6.39%）。其中，公司类贷款100124.16 亿元，个人贷款74543.83亿元，票据贴现1599.72 亿元，应计利息445.46 亿元。

    负债：存款同比增速略高于去年同期

    　　报告期末，吸收存款总额221298.90 亿元，较上年末增加15149.14 亿元，增长7.35%（去年同期7.3%）。其中，定期存款102102.45 亿元，活期存款116304.47 亿元。

    　　公司存款104473.78 亿元，个人存款113933.14 亿元。

    手续费及佣金：净手续费及佣金收入高速增长报告期内，手续费及佣金收入410.79 亿元，同比增长8.82%，主要是代理业务、托管及其他受托业务高速增长。

    质量：不良率稳定

    　　整体不良率1.56%，和上年末持平。拨备覆盖率214.94%，较上年末上升1.35 个百分点。不良贷款余额2742.53 亿元，较上年末增加135.24 亿元（去年同期135.37亿元）。

    投资建议

    　　2021 年一季度，贷款规模增速和净息差的表现略低于预期，但资产质量保持稳定。

    　　预计2021-2023 年归母利润分别为2805.56/2993.17/3225.41 亿元，同比增长3.51%/6.69%/7.76%，对应EPS 分别为1.10/1.17/1.26 元。维持 “买入”评级。

    风险提示

    　　宏观经济超预期下行。